AIER Temmuz İş Koşulları Raporu, Azalan Momentum Ortamında Karma Ekonomik Gidişat Ortaya Koyuyor

Temmuz 2025 Ekonomik Göstergeler Yürütme Özeti

Amerikan Ekonomik Araştırma Enstitüsü (AIER) Temmuz 2025 İş Koşulları Aylık raporu, anahtar gösterge setinde önemli bir yeniden dengelemeye işaret ederek, ekonomik momentumda genel bir ılımlılığa işaret etmektedir. Bazı ileriye dönük önlemlerin hafiflemesine rağmen, mevcut aktivite durmuş gibi görünmekte ve geriye dönük göstergeler fiyat ve kredi yoğunluğunun yeniden ortaya çıktığını düşündürmektedir. Bu yapı, ABD ekonomisi için yakın vadeli görünümde bir belirsizlik yaratmaktadır.

Detaylı Gösterge Performansı

Öncü Gösterge, Haziran'da 71'den Temmuz'da 67'ye gerileyerek, ilkbahar sonundaki artışı durdurmuş ve ileriye dönük önlemlerdeki kalıcı kırılganlığı vurgulamıştır. On iki bileşeninden yedisi iyileşmiş, biri değişmeden kalmış ve dördü düşmüştür. Güç, ağırlıklı olarak finansal ve piyasa göstergelerinde gözlemlenmiştir; Conference Board ABD Öncü Endeksi Hisse Senedi Fiyatları 500 Adi Hisseler %4.4 artış göstermiş, 1 Yıllık ila 10 Yıllık ABD Hazine Tahvili Getiri Farkı %4.1 genişlemiş ve Müşteri Menkul Kıymet Teminat Hesaplarındaki Borç Bakiyeleri %1.5 yükselmiştir. ABD Yeni Özel Sahipli Konut Başlangıçları ile ölçülen döngüsel konut aktivitesi de destek sağlamıştır. Ancak, düşük tüketici ruh hali ve zayıf navlun talebi genel genişliği azaltmış, ikinci yarıda güçlü bir ekonomik hızlanma beklentilerinin ılımlı olması gerektiğini düşündürmektedir.

Yaklaşık Eş Anlı Gösterge, Haziran'da 21'den Temmuz'da 50'ye yükselerek, önceki ay gözlemlenen keskin daralmadan sonra bir duraklama yaşamıştır. Bu nötr seviyedeki istikrar, gerçek zamanlı ekonomik tabloyu düz ama kırılgan bırakan iyileşen ve azalan bileşenlerin eşit dengeli bir karışımını yansıtmaktadır. ABD İmalat ve Ticaret Satışları (+%0.3), Transfer Ödemeleri Hariç Kişisel Gelir (+%0.3) ve Tarım Dışı İstihdam (+%0.1) gibi mütevazı kazançlar kaydedilmiştir. Buna karşılık, ABD Sanayi Üretimi %0.4 düşmüş ve hem İşgücüne Katılım Oranı hem de Conference Board Tüketici Güven Endeksi Mevcut Durum SA %0.2 düşmüştür. Bu dengeli performans, mevcut ekonomik aktivitede net bir yönlü momentum eksikliğine işaret etmektedir.

Gecikmeli Gösterge'de önemli bir değişiklik yaşanmış, Temmuz'da Haziran'daki daraltıcı 25'ten nötr 50'ye fırlamıştır. Bu artış, ağırlıklı olarak fiyat ve kredi yoğunluğunun yeniden ortaya çıkmasıyla tetiklenmiştir. Başlıca katkıda bulunan faktörler arasında ABD Kentsel Tüketici Fiyat Endeksi (Gıda ve Enerji Hariç) Yıllık Değişim Mevsimsellikten Arındırılmamış'ta %6.9'luk bir sıçrama, Ticari ve Endüstriyel Krediler'de %1.1'lik bir artış ve ABD İmalat ve Ticaret Envanterleri Toplam Mevsimsellikten Arındırılmış'ta %0.2'lik bir yükseliş bulunmaktadır. Bu unsurlar güçlü enflasyonu ve sağlam kredi büyümesini işaret etse de, etkileri daha yumuşak kısa vadeli faiz oranları ve zayıflayan konut dışı inşaat tarafından kısmen dengelenmiştir. Bu hareket, ileriye dönük önlemlerin hafifleme işaretleri gösterirken, geriye dönük verilerin kalıcı enflasyonist baskıları ve kredi genişlemesini doğruladığını düşündürmektedir.

Piyasa Etkileri ve Farklı Eğilimler

Temmuz 2025 AIER raporundan gelen karışık sinyaller, artan piyasa belirsizliği ortamına katkıda bulunarak, potansiyel olarak daha temkinli veya düşüş eğilimli bir duyguya doğru bir kaymayı teşvik etmektedir. Öncü Gösterge'nin hafiflemesi, durmuş eş anlı aktivite ve güçlenen gecikmeli göstergelerle birleştiğinde, ABD ekonomisinin mütevazı büyüme ve artan riskler arasında karmaşık bir yolda ilerlediğini düşündürmektedir.

Güven ölçütlerindeki önemli bir farklılık, bu karmaşıklığı vurgulamaktadır. NFIB küçük işletme iyimserlik endeksi Ocak ayından bu yana en yüksek seviyesi olan 100.8'e yükselirken, satış beklentileri iyileşmiş ve iş koşulları hakkında olumlu değerlendirmeler yapılmışken, tüketici güveni zayıflamıştır. Conference Board'un tüketici güven endeksi 97.4'e düşmüş, bu da artan enflasyon beklentileri, iş bulma konusundaki azalan görüşler ve isteğe bağlı harcama niyetlerindeki düşüşten kaynaklanmıştır. Bu karşıtlık, yatırım kısıtlamalarıyla sınırlı temkinli bir iyimserlik ifade eden firmalar ile satın alınabilirlik zorlukları nedeniyle temkinli kalan hanehalkları ile ikiye ayrılmış bir ekonomik deneyimi vurgulamaktadır.

Daha Geniş Bağlam ve İşgücü Piyasası Dinamikleri

Mevcut ekonomik manzara, işgücü piyasasındaki belirgin bir yavaşlama ile daha da tanımlanmaktadır. Bordro büyümesi, dört ay üst üste aylık 100.000 yeni işin altında kalmıştır; bu, resesyon dönemleri dışında nadiren görülen kalıcı bir zayıflıktır. Çalışma İstatistikleri Bürosu'nun son on iki ayda iş büyümesini 911.000 pozisyon fazla tahmin ettiğini yakın zamanda kabul etmesi endişeleri daha da artırmaktadır. Temmuz ayının JOLTS verilerinde ek bir soğuma görülmektedir; iş ilanları 7.18 milyona düşmüş, boş pozisyonların işsizlere oranı yıllardır ilk kez 1.0'ın altına inmiştir. Bu, işgücü talebinin arzdan daha hızlı hafiflediğini ve tarihsel olarak düşük işsizlik oranlarına rağmen ileride sorunlar yaşanabileceğini düşündürmektedir.

Bu bağlamda, Federal Rezerv Eylül toplantısında 25 baz puanlık bir faiz indirimi uygulamış, bu 2025'in ilk indirimi olup, işgücü piyasasındaki zayıflığı itici bir faktör olarak açıkça belirtmiştir. Politika yapıcılar, bu yıl iki ek indirimin muhtemel olduğunu işaret etmişlerdir; bu hareket genellikle borçlanma maliyetlerini düşürerek ve potansiyel olarak talebi canlandırarak piyasalar için destekleyici olarak algılanmaktadır. Ancak, bu gevşeme, Gecikmeli Gösterge'nin yükselişiyle gösterildiği gibi, özellikle hizmetlerde enflasyonist baskıların yapışkanlığını koruduğu bir zamanda gerçekleşmektedir.

Uzun Vadeli Değerleme ve Uzman Görüşü

Uzun vadeli bir değerleme ölçütü olan Dow-Gold oranı, şu anda yaklaşık 12:1'dir (Dow Jones Sanayi Ortalaması 40.000 puan ve altın 2.000 dolar/ons bazında). 1999'daki 45:1'lik zirvesinin önemli ölçüde altında olsa da, bu oran son yirmi yılda hisse senetlerinin altına kıyasla önemli ölçüde değer kaybettiğini göstermektedir. Bazı analistler, geleneksel ölçütlerle bakıldığında, mevcut hisse senedi değerlemelerinin tarihsel olarak yüksek kaldığını iddia etmektedir.

Birkaç stratejist, artan bir resesyon olasılığı hakkında uyarılar yayınlamaktadır. Müşterilerin teknoloji gibi döngüsel veya büyüme sektörlerinde yoğunlaşmış olması durumunda, kurumsal kazançların hayal kırıklığı yaratması halinde savunmasız kalabileceklerini tavsiye etmektedirler. Tersine, sağlık hizmetleri, kamu hizmetleri ve temel tüketim malları gibi savunmacı sektörler, ekonomik yavaşlama dönemlerinde tarihsel olarak daha fazla esneklik göstermiştir. Ayrıca, faiz oranlarının gevşemesi ve belirsizliğin arttığı ortam, özellikle Hazine bonoları ve yatırım sınıfı tahviller olmak üzere sabit gelirli menkul kıymetlerin portföy çapası rolünü vurgulayarak, anlamlı gelir ve potansiyel aşağı yönlü koruma sunmaktadır.

Geleceğe Bakış

Hafifleyen ileriye dönük momentum, durmuş mevcut aktivite ve güçlenen geriye dönük göstergelerin yanı sıra, farklılaşan iş ve hanehalkı duyarlılıklarının etkileşimi, yakın vadeli ekonomik görünümde bir belirsizliğe işaret etmektedir. Piyasa katılımcıları, Federal Rezerv'in güvercin tutumunun kalıcı enflasyonist baskıları ve soğuyan işgücü piyasasını etkili bir şekilde dengeleyip dengeleyemeyeceğini yakından takip edecektir. Önümüzdeki haftalarda dikkat edilmesi gereken temel faktörler arasında, özellikle enflasyon ve istihdamla ilgili daha fazla ekonomik rapor ve büyümeyi ek olarak yavaşlatabilecek jeopolitik ve ticaret politikalarındaki herhangi bir değişiklik bulunmaktadır. Mevcut ortam, sürekli politika dalgalanmaları ve belirsiz yön sinyalleri arasında dayanıklılığı önceliklendiren temkinli ve uyarlanabilir bir yatırım yaklaşımı gerektirmektedir.