애크먼, 이중 IPO 구조로 100억 달러 목표

애크먼, 비전통적 이중 IPO로 50억~100억 달러 목표

빌 애크먼은 새로운 펀드인 퍼싱 스퀘어 USA(PSUS)와 모회사인 퍼싱 스퀘어 Inc.(PSI)의 복잡한 이중 기업공개(IPO)를 통해 미국 공개 시장에 재진입합니다. 2024년 실패한 시도 이후, 이 개정된 구조는 PSUS 주식을 주당 50달러에 제공함으로써 50억 달러에서 100억 달러 사이를 조달하는 것을 목표로 합니다. 투자자들을 유치하고 구조적 위험을 상쇄하기 위해, 이 거래에는 상당한 인센티브가 포함되어 있습니다: 구매자들은 펀드 주식 100주당 운용사의 주식 20주를 받게 되며, 배런스(Barron's)는 이를 10%의 보너스로 추정합니다.

2026년 3월 10일의 공개 서류 제출은 운용사가 2024년의 사적 지분 매각과 일치하는 약 100억 달러의 가치 평가를 목표로 하고 있음을 확인합니다. 이 구조는 대체 자산 관리자들에게 도전적인 시장 상황에도 불구하고 자본을 유치하도록 설계되었습니다. 애크먼은 시장 혼란이 신규 펀드에 더 나은 매수 기회를 창출할 수 있다고 밝혔으며, 이 펀드는 12개에서 15개의 대형 성장주로 구성된 집중 포트폴리오를 보유할 계획입니다.

신규 펀드, 2% 수수료 및 상당한 할인 위험 직면

투자자들이 직면한 주요 과제는 펀드의 폐쇄형 구조이며, 이는 종종 주식이 순자산 가치(NAV) 대비 지속적인 할인율로 거래되는 결과를 초래합니다. 미국 주식 폐쇄형 펀드는 일반적으로 5%에서 10% 이상의 할인율로 거래됩니다. 운용사의 보너스 주식이 이러한 위험을 완화하기 위한 것이지만, 그 궁극적인 가치는 여전히 불확실합니다. 또한, 펀드는 2%의 높은 연간 운용 수수료를 부과하여, 저비용 인덱스 펀드와 맞먹기 위해서도 높은 성과 달성 장벽을 만듭니다.

애크먼 자신의 투자 수단으로부터의 역사적 선례는 이러한 구조적 위험을 강조합니다. 그의 기존 유럽 상장 펀드인 퍼싱 스퀘어 홀딩스는 최근 몇 년간 NAV 대비 20% 이상의 할인율로 꾸준히 거래되었으며 현재 23%의 할인율을 보이고 있습니다. 이 펀드는 2026년 3월 10일까지 14% 하락하여 올해 실적이 저조했으며, 이는 S&P 500의 1% 미만 하락과 비교됩니다.

유럽 펀드, 23% 할인율로 즉시 이용 가능한 대안 제공

애크먼의 투자 전략에 노출되기를 원하는 투자자들에게는 더 직접적이고 잠재적으로 저렴한 대안이 이미 존재합니다. 130억 달러 규모의 유럽 상장 퍼싱 스퀘어 홀딩스(PSH)는 유사한 포트폴리오에 대한 접근을 제공하며 현재 자산 가치 대비 23%의 할인율로 거래되고 있습니다. 이 큰 할인율은 새로운, 검증되지 않은 미국 투자 수단을 완전한 NAV로 구매하는 것과 비교할 때 명확한 가치 제안을 제시합니다.

일부 미국 투자자들은 인지된 세금 복잡성(수동적 외국인 투자 회사, 또는 PFIC로 분류됨) 때문에 이러한 외국 펀드를 회피하지만, 세금 전문가들은 그 처리가 지나치게 번거롭지 않다고 지적합니다. 궁극적으로, 투자자들은 할인된 유럽 주식을 구매하거나 새로운 미국 펀드인 PSUS가 2차 시장에서 유사한 할인율로 거래되기 시작할 때까지 기다린 후 자본을 투입하는 것이 더 나은 선택일 수 있습니다.