華許與川普裂痕衝擊股市，通膨飆升至4.18%

美國總統川普與聯準會主席凱文·華許之間的聯盟正在破裂，而股市正失去其最強大的順風。

由凱文·華許領導的聯準會正在發出信號，表明其將優先控制通膨而非政治壓力。克里夫蘭聯儲的預測顯示，截至5月的過去12個月通膨率已從2月的2.4%攀升至4.18%，顛覆了華爾街對激進降息的預期。

「華許的過往紀錄表明，他將致力於縮減資產負債表並優先考慮物價穩定，無論誰入主白宮，」曾分析過華許政策框架的彭博觀點專欄作家克萊夫·克魯克表示。「他的核心立場從未真正改變過。」

預期轉變已對市場造成衝擊。在強於預期的就業報告強化瞭維持利率不變的論據後，標普500指數市值蒸發1.4兆美元。隨著投資者重新評估寬鬆政策的可能性，公債殖利率已攀升。根據彭博彙編的數據，市場目前預期2027年前升息的機率為43%。聯準會資產負債表仍高於6.7兆美元，而華許已表態支持縮表——這個過程會抽乾流動性並推高長期借貸成本。

這場衝突對股票而言是雙輸局面。如果華許為了維護信譽而維持緊縮立場，金融環境將收緊，估值倍數將受壓縮。如果他屈服於政治壓力而激進降息，債券投資者可能會要求更高的殖利率以補償通膨風險，從而無論如何都會推高長期利率。下一次考驗將在6月17日的聯邦公開市場委員會會議上到來，預計該委員會將從寬鬆傾向轉向中性立場。

通膨陷阱

始於2月28日的伊朗戰爭實際上關閉了荷姆茲海峽的商業航運，從而顛覆了通膨前景。這場中斷使每天2000萬桶石油液體的運輸停滯，導致能源價格急劇上漲。克里夫蘭聯儲對5月通膨的即時預測為4.18%——幾乎是2月2.4%讀數的兩倍——使得聯邦公開市場委員會幾乎沒有降息的空間。

川普公開呼籲將利率降至1%或更低，認為更低的借貸成本將支持經濟增長、降低抵押貸款利率，並使償還超過39兆美元的國家債務變得更容易。但數據正朝著相反方向發展。在傑羅姆·鮑爾於4月29日的最後一次會議上，已有三位聯邦公開市場委員會成員反對寬鬆傾向，多數成員則贊成完全擱置該傾向。聯邦基金利率在2024年9月至2025年12月期間被六次下調，如今面臨的道路可能包括升息而非進一步寬鬆。

兩條路徑，同一個終點

上一次聯準會主席面臨如此程度的白宮壓力是在川普的第一個任期內，當時鮑爾在2018年和2019年抵制了激進寬鬆的呼聲。隨著對峙升級，標普500指數在2018年第四季度下跌6.2%，之後聯準會在2019年轉向並三次降息。

這一次，風險更高，因為估值更貴，而且通膨正在加速而非穩定。華許於5月22日在參議院以54比45的投票結果確認就職後，其鷹派通膨立場的聲譽可追溯至2006年至2011年擔任聯準會理事期間。他曾批評聯準會對前瞻指引的依賴，並主張為量化寬鬆設定明確界線——這些立場使他與要求立即降息的白宮產生分歧。

如果華許抵制壓力，流動性將收緊，股票將面臨估值重置。如果他妥協讓步，聯準會信譽將受損，公債殖利率將上升以作為補償。無論哪種情況，市場都將失去支撐其2026年上半年漲勢的確定性。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。