沃勒稱通膨風險升溫，可能需再度加息

聯準會理事克里斯多福·沃勒（Christopher Waller）大幅轉變其政策立場，警告高通膨目前是美國經濟面臨的主要威脅，且可能需要加息才能控制物價壓力。

聯準會理事沃勒週一表示，風險平衡與一年前相比已「完全翻轉」，當時他願意容忍通膨進展放緩，以換取勞動力市場的支持。如今勞動市場趨穩、通膨加速，收緊政策的理由更加充分。

「一年前我主張降息，因為勞動市場表現不佳，所以我願意容忍在重返2%目標的路上花費更長時間，以照顧勞動市場，」沃勒在羅馬的一場經濟會議上表示。「現在這些風險已完全翻轉。美國勞動市場似乎正在趨穩。通膨正在升溫。因此，這改變了你在政策上可能需要考量的方向。」

此番言論使市場目光聚焦於預定7月14日公布的消費者物價指數（CPI）報告，這將是聯準會7月28日至29日政策會議前的最後一項重要數據。聯準會青睞的通膨指標——核心個人消費支出（PCE）物價指數——5月為3.4%，遠高於央行2%的目標，且較一年前的2.8%有所攀升。整體PCE通膨率同期則從2.5%升至4.1%。

聯邦基金利率目前處於3.50%至3.75%的區間，此前聯準會自2024年9月至2025年12月已連續六次降息。聯準會6月會議的利率預測中位數顯示，今年底利率預估為3.8%，高於3月時的3.4%——這實際上暗示可能加息25個基點。根據利率點陣圖，19位聯準會官員中有9位預測今年需要進一步收緊政策。

根據隔夜指數互換（OIS）市場定價，投資人目前認為7月會議加息機率約為25%，而9月行動的可能性已被更充分地反映在價格中。聯準會上次加息是在2023年7月，當時聯邦基金利率升至5.25%至5.50%的峰值，隨後於2024年9月啟動寬鬆週期。

通膨壓力正從能源領域向外擴散

聯準會在主席凱文·沃什（Kevin Warsh）赴國會作證前發布的7月《貨幣政策報告》中指出，物價漲幅「去年開始走高，並在今年春季進一步加劇」。報告將此波通膨加速歸因於關稅、中東衝突爆發後的能源衝擊，以及與人工智慧相關的高科技設備需求激增。

能源價格較去年同期上漲24%，但此輪通膨並非單純的油價故事。核心商品通膨率從0.6%加速至2.4%，而電腦、軟體及電子產品價格則因半導體和資料中心基礎設施需求而走高。根據摩根大通的估算，Alphabet、亞馬遜、Meta Platforms和微軟這四大科技公司今年合計投資金額預計達七千二百億美元，大部分用於資料中心。

蘋果上月將筆記型電腦和iPad價格上調約15%至25%，理由是組件成本上漲。微軟宣布其Xbox遊戲機自8月1日起漲價100美元，戴爾和惠普也調高了筆電價格。Evercore ISI的經濟學家將此情況形容為「一波與AI相關的成本壓力正在外溢至消費者物價」，而且仍處於初期階段。

AI投資週期也正傳導至電價。5月電力價格較去年同期上漲5.9%，超過4.2%的整體通膨率。高盛經濟學家預測，今年及明年電價將上漲6%，高於平均的增幅並將持續至2028年。

勞動市場趨穩，但勞動力供給增長已崩潰

6月失業率為4.2%，低於5月的4.3%，且自去年夏季以來變化不大。裁員人數仍偏低，職位空缺趨於穩定，私營部門就業增長在第二季改善至每月近10萬人。

通常而言，這種招聘步調看起來偏弱。然而，移民數量大幅放緩，人口老齡化持續降低勞動參與率。在勞動力供給幾乎零增長的背景下，溫和的就業創造就足以防止失業率攀升。自2019年底以來，商業部門生產力年均增長率為2.1%，高於前一個景氣週期的1.5%，聯準會表示，這使得目前的薪資增長大致與長期2%的通膨目標相一致。

即便如此，整體薪資仍未能跟上近期消費者物價的上漲步伐，實質薪資增長已轉為負值。儲蓄率降至3.9%，中低收入借款人的汽車貸款違約率上升，消費者信心依然疲弱。

接下來會發生什麼

沃勒的言論與新任主席凱文·沃什領導下更趨鷹派的轉變一致。沃什於5月22日上任，並一再重申委員會「將實現物價穩定」。沃什作為聯邦公開市場委員會（FOMC）成員的投票記錄歷來偏向鷹派，其公開聲明也強調聯準會獨立於財政考量。

「貨幣政策必須保持獨立，專注於我們的經濟目標，」沃勒在反駁總統唐納·川普多次要求降息的呼聲時表示。「我們不會為了幫助政府為其赤字融資而維持低利率。」

7月14日的CPI報告將是關鍵數據點。如果核心通膨進一步加速，7月加息的機率將急劇上升。若通膨趨緩，聯準會可能按兵不動，同時為9月行動保留空間。無論如何，當前的辯論已不再是聯準會何時降息——而是聯準會何時加息。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。