(P1) Wall Street, 1,7 trilyon dolarlık hızla büyüyen özel kredi piyasasına karşı yatırımcıların bahis oynamasına olanak tanıyacak yeni bir finansal araç sınıfı tasarlıyor; bu durum, likidite eksikliğiyle bilinen bir sektöre önemli bir volatilite getirebilir.
(P2) Ürünler henüz kamuoyuna açıklanmadığı için isminin verilmesini istemeyen büyük bir ABD bankasındaki genel müdür, "Bu araçların geliştirilmesi, bu büyüklükteki bir piyasa için doğal bir evrimdir," dedi. "Fiyat keşfi için bir mekanizma sağlıyor ve daha sofistike risk yönetimine olanak tanıyor."
(P3) Preqin verilerine göre özel kredi piyasası, on yıl önce 500 milyar dolardan azken bugün 1,7 trilyon doların üzerine çıktı. Kurumsal yatırımcıların yüksek getiri arayışıyla tetiklenen bu hızlı büyüme, asgari düzeyde kamusal denetim veya dayanak kredileri hedge etme ya da açığa satma mekanizmaları olmadan gerçekleşti. Yeni türevlerin, özel kredi paketlerine bağlı toplam getiri swapları (TRS) veya kredi temerrüt swapları (CDS) şeklinde yapılandırılması bekleniyor.
(P4) Açığa satış imkanının getirilmesi, Blackstone ve Apollo Global Management gibi doğrudan kredi verenlerin hakim olduğu bir piyasadaki temel kırılganlıkları ortaya çıkarabilir. Bu durum, hedge fonlarının ve diğer spekülatörlerin, halka açık işlem görmeyen kredilerdeki temerrütlerden veya kredi bozulmalarından kâr elde etmeleri için ilk kez bir yol sağlayacak ve potansiyel olarak varlık sınıfı genelinde riskin hızla yeniden fiyatlandırılmasına yol açacaktır.
(P5) Bu yeni araçların ana itici gücü, bazı yatırımcılar arasında on yıl süren kredi patlamasının gevşek kredi standartlarına ve şişirilmiş değerlemelere yol açtığı yönündeki artan endişedir. Faiz oranlarının daha uzun süre yüksek kalmasıyla birlikte, özel kredi portföylerine hakim olan değişken faizli kredilerde temerrüt riski artıyor. Şimdiye kadar sektöre yönelik düşüş yönlü bir görüş bildirmek neredeyse imkansızdı ve toplam piyasanın sadece küçük bir kısmını temsil eden halka açık İş Geliştirme Şirketlerindeki (BDC) pozisyonları satmakla sınırlıydı.
(P6) Bu yeni türevlerin muhtemelen özel kredi piyasasının geniş bir kesiminin performansını izleyen endekslere bağlı olması bekleniyor. Özel kredi anlaşmalarındaki şeffaflık ve standardizasyon eksikliği göz önüne alındığında, bu tür endekslerin oluşturulması büyük bir zorluktur. Ancak birkaç veri sağlayıcı ve finansal kurumun, ticarete konu araçların temelini oluşturacak bu göstergelerin geliştirilmesinde ileri aşamalarda olduğu bildirilmektedir.
(P7) Tarihteki en yakın paralel, 2000'lerin ortalarında yüksek riskli tutsat (subprime mortgage) piyasası için CDS piyasasının geliştirilmesidir. Bu araçlar başlangıçta hedge amaçlı tasarlanmış olsa da, konut piyasasına karşı devasa bir spekülatif bahis yapılmasını sağlayarak 2008 finansal krizine zemin hazırlamıştı. Yeni özel kredi türevlerinin savunucuları, piyasanın farklı olduğunu, kredilerin bireysel tüketiciler yerine köklü orta ölçekli şirketlere verildiğini savunuyor. Bununla birlikte, şeffaflık eksikliği ve ani bir spekülatif kısa pozisyon akışı potansiyeli, asimetrik bilgi ve piyasa bozulması potansiyeli gibi benzer bir dinamik yaratmaktadır.
(P8) Özel krediye yoğun yatırım yapmış olan varlık yöneticileri üzerindeki etkisi önemli olabilir. İşleyen bir açığa satış piyasası, değerlemeler üzerinde yeni bir baskı kaynağı oluşturacak ve şimdiye kadar önemli bir takdir yetkisiyle kurum içinde değerlenen portföylerde değer düşüklüklerini (markdown) zorunlu kılabilecektir. Bu da karşılığında, getiri arayışıyla bu alana yoğun tahsisat yapan emeklilik fonlarının, vakıfların ve diğer kurumsal yatırımcıların getirilerini etkileyebilir. Bir sonraki kilit gelişme, ilk endeksin duyurulması ve ardından buna bağlı türev ürünlerin piyasaya sürülmesi olacak; kaynaklar bunun en erken 2024'ün dördüncü çeyreğinde gerçekleşebileceğini söylüyor.
Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
