ウォール街の大手銀行、1,000億ドルを超えるプライベート・クレジット・リスクを公表

JPモルガン・チェース、ウェルズ・ファーゴ、シティグループは、第1四半期の決算説明会において、合わせて1,080億ドルを超えるプライベート・クレジットへのエクスポージャーを開示した。これは、資産の質に対する疑問に直面している、大部分が規制されていない市場と銀行部門とのつながりを示す最初の兆候となった。

JPモルガンのジェイミー・ダイモンCEOは同行のアナリスト向け電話会議で、「プライベート・クレジットで非常に多額の損失が発生しない限り、少なくとも現時点では銀行が打撃を受けることはないだろう」と述べ、同セクターからのシステムリスクについては「特に心配していない」と付け加えた。

開示データによると、JPモルガンのエクスポージャーが500億ドルと最大で、ウェルズ・ファーゴが362億ドル、シティグループが220億ドルと続いた。この発表は、原資産となるローンの質に対する懸念から、一部の大型プライベート・クレジット・ファンドが投資家の解約を制限している中で行われた。

これらの開示は、ウォール街にとって重大であり、これまで不透明であったリスクの集中を浮き彫りにしている。銀行幹部は自信を示しているが、ダイモン氏自身が、最終的なクレジットサイクルが到来すれば損失は「人々の予想よりも悪化する」可能性があると予測していることを踏まえれば、これらのデータは投資家が潜在的なストレスを監視するための基準となる。

銀行、構造的な保護策を詳述

各行は決算発表を利用して、エクスポージャーの質と構造について投資家を安心させた。JPモルガンのジェレミー・バーナムCFOは、プライベート・クレジット・ファンドへの500億ドルの融資は、非銀行金融機関（NBFI）への融資からなる1,600億ドルのより広範なポートフォリオの一部であると指摘した。「この分野については、業務の進め方を非常に厳密に精査し、引受の質を高く保ち、多くの構造的な保護策を講じているため、十分に安心している」とバーナム氏は述べた。

同セクターに362億ドルのエクスポージャーを持つウェルズ・ファーゴは、リスク軽減について最も詳細な情報を提供した。同行によると、ローンポートフォリオには約40％の損失バッファーがあり、銀行の自己資本に影響が及ぶ前にファンドが初期損失を吸収する仕組みになっている。さらに、関連する取引の98％以上にマージン調整条項が含まれており、原資産の信用力が高まれば追加の担保を要求できるようになっている。

シティグループは3行の中で最小の220億ドルのエクスポージャーを報告し、同ポートフォリオが設立以来ゼロ損失の記録を維持していることを強調した。また、プライベート・クレジット・ファンドの一般的な形態であるビジネス・ディベロップメント・カンパニー（BDC）への融資は、NBFIへの総融資額1,180億ドルの1％未満であると付け加えた。

高まるストレスポイントの出現

幹部たちの落ち着いたトーンとは裏腹に、圧力が高まっていることを示すデータもある。ウェルズ・ファーゴの規制当局への提出書類によると、非銀行借り手からの不良債権（NPL）は、前年のわずか2,400万ドルから2億4,500万ドルへと大幅に増加した。

プライベート・クレジット業界への監視が強まっている背景には、人工知能が既存のビジネスモデルを破壊するのではないかという懸念もある。特にソフトウェア部門は、ウェルズ・ファーゴのプライベート・クレジット・ローンの担保の17％を占めている。この不確実性が、ブルー・アウル・キャピタルやアポロ・グローバル・マネジメントといった大手に関連するファンドの投資家からの解約請求の急増を招き、一部のファンドは四半期ごとの引き出しを5％以内に制限することとなった。

ダイモン氏はシステムリスクを軽視したが、より大きく、より伝統的な脅威について警告した。本当のリスクは、標準的なクレジットサイクルが経済全体でどのように展開されるかにあるとし、サイクルが転換したときの損失は多くの人が予想するよりも深刻なものになるだろうと予測した。

本記事は情報提供のみを目的としたものであり、投資勧誘を目的としたものではありません。