Vanke cherche à retarder le paiement de 60 % d'une obligation de 2 milliards de RMB

China Vanke Co. demande aux détenteurs d'obligations d'accepter un délai d'un an pour le remboursement de 1,2 milliard de RMB (165 millions de dollars) d'un titre arrivant à échéance, une initiative qui signale un stress de liquidité croissant pour l'un des plus grands promoteurs soutenus par l'État du pays. Cette proposition intervient alors que le secteur est aux prises avec les retombées de l'effondrement spectaculaire de China Evergrande Group, dont le fondateur a récemment plaidé coupable de fraude.

« Cette proposition de prolongation de la part d'une entreprise comme Vanke est un indicateur clair que la crise immobilière est loin d'être terminée », a déclaré un analyste obligataire d'une société de courtage basée à Shanghai qui a demandé l'anonymat en raison de la sensibilité du sujet. « Même les promoteurs liés au gouvernement ont du mal à générer suffisamment de flux de trésorerie pour honorer leurs obligations. »

Selon un avis de l'organisateur de la réunion, Bank of Communications, la proposition concerne le titre à moyen terme de 2 milliards de RMB « 23 Vanke MTN001 ». Vanke vise à rembourser 40 % du principal à sa date d'échéance du 23 avril et à repousser les 60 % restants à une nouvelle échéance au 23 avril 2027. Une réunion permettant aux détenteurs d'obligations de voter sur le plan est prévue ce vendredi 17 avril.

L'issue du vote est cruciale. Une prolongation réussie offrirait à Vanke une bouffée d'oxygène cruciale, mais pourrait déclencher une dégradation de sa note de crédit, augmentant ainsi les coûts d'emprunt futurs. Un échec, en revanche, pourrait pousser le promoteur vers un défaut de paiement, envoyant une nouvelle vague de risque de contagion à travers un système financier déjà ébranlé par l'effondrement de géants comme China Evergrande.

### Une crise de confiance

La lutte de Vanke est un baromètre significatif de la santé du marché immobilier chinois, qui est en déclin depuis 2020, date à laquelle les régulateurs ont agi pour freiner l'endettement excessif. Alors que des promoteurs privés comme Evergrande et Country Garden ont fait défaut, Vanke, avec son actionnariat étatique important, a longtemps été considéré comme un pilier de stabilité. Son recours à des tactiques de prolongation de la dette souligne une crise de confiance qui a gelé les nouveaux canaux de financement et paralysé la capacité des promoteurs à achever les logements vendus sur plan.

La situation est un rappel brutal des problèmes systémiques du secteur, récemment mis en lumière par les déboires judiciaires du fondateur d'Evergrande, Hui Ka Yan. Comme l'ont rapporté les médias d'État, Hui a plaidé coupable devant un tribunal de Shenzhen pour une série d'accusations, notamment de fraude et de corruption, marquant un chapitre sombre de la chute de l'industrie.

### Risque systémique à l'horizon

Si les détenteurs d'obligations de Vanke rejettent la prolongation, cela pourrait déclencher des défauts croisés sur ses autres obligations, magnifiant le choc pour le marché. La santé financière du promoteur est étroitement surveillée par Pékin car elle représente un risque systémique potentiel pour la deuxième économie mondiale. Le gouvernement a déployé de nombreuses mesures de soutien pour le secteur immobilier, mais la crise de liquidité persistante à laquelle sont confrontés même des acteurs de premier plan comme Vanke suggère que la transmission des politiques a été limitée et qu'un événement d'épurement du marché pourrait encore se profiler à l'horizon.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.