Chứng khoán Mỹ đạt mức cao kỷ lục nhưng trái phiếu phát tín hiệu cảnh báo

Hố sâu ngăn cách ngày càng lớn giữa các nhà đầu tư chứng khoán lạc quan và các nhà giao dịch trái phiếu thận trọng đang gửi đi những thông điệp trái chiều về sức khỏe của nền kinh tế Hoa Kỳ.

Chỉ số S&P 500 và Nasdaq Composite đã tăng vọt lên mức cao nhất mọi thời đại, dường như đã phản ánh vào giá một giải pháp hòa bình cho cuộc xung đột Mỹ-Iran, tuy nhiên thị trường trái phiếu vẫn do dự, với lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm vẫn giữ ở mức trên 4,2%.

Blake Gwinn, Trưởng chiến lược lãi suất Hoa Kỳ tại RBC Capital Markets cho biết: "Thị trường chứng khoán đã ăn mừng như thể chiến tranh chưa từng xảy ra, nhưng thị trường trái phiếu và hàng hóa đang kể một câu chuyện khác, thận trọng hơn".

Trong khi S&P 500 đã xóa sạch mức giảm 8% kể từ khi bắt đầu cuộc xung đột, lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm chuẩn, ở mức 4,244%, vẫn cao hơn đáng kể so với mức trước chiến tranh là 3,961% vào cuối tháng Hai. Tương tự, giá dầu thô vẫn ở mức cao, tăng 14% so với trước cuộc xung đột, phản ánh nỗi lo sợ dai dẳng về sự gián đoạn nguồn cung.

Sự phân kỳ này xoay quanh lạm phát. Sự hoài nghi của thị trường trái phiếu được thúc đẩy bởi những lo ngại rằng lạm phát dai dẳng và thâm hụt tài khóa phình to sẽ buộc Cục Dự trữ Liên bang phải trì hoãn hoặc từ bỏ việc cắt giảm lãi suất, một kịch bản cuối cùng có thể làm xói mòn chính lợi nhuận doanh nghiệp và sự ổn định kinh tế mà thị trường chứng khoán đang ăn mừng. Xác suất có ít nhất hai lần cắt giảm lãi suất của Fed trong năm nay đã giảm mạnh từ 79% xuống chỉ còn 11%, theo dữ liệu của CME Group.

Hy vọng cắt giảm lãi suất tan biến

Động lực chính gây ra sự lo lắng của thị trường trái phiếu là triển vọng thay đổi đối với chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Trước cuộc xung đột gần đây, các hợp đồng tương lai lãi suất ngụ ý xác suất 79% có ít nhất hai lần cắt giảm lãi suất vào năm 2026. Xác suất đó hiện đã sụp đổ xuống chỉ còn 11%, với các nhà giao dịch hiện coi khả năng xảy ra bất kỳ lần cắt giảm nào trong năm nay chỉ là một trò chơi may rủi.

Gwinn nói thêm: "Đằng sau những dòng tiêu đề về Iran, dữ liệu chúng tôi tiếp tục nhận được ủng hộ lập trường diều hâu hơn từ Fed". Thước đo lạm phát ưa thích của ngân hàng trung ương, chỉ số giá Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) lõi, dự kiến sẽ cho thấy mức tăng vượt quá 3% khi được công bố vào cuối tháng này, tăng từ mức 2,8% vào tháng 10 năm ngoái. Lạm phát dai dẳng này, cùng với chi tiêu quân sự bổ sung cho cuộc xung đột Iran, đã làm trầm trọng thêm những lo ngại về thâm hụt tài khóa của Hoa Kỳ, buộc chính phủ phải phát hành thêm trái phiếu và gây áp lực lên lợi suất.

Câu chuyện của hai thị trường

Sự chia rẽ thị trường này đặt danh mục đầu tư 60/40 truyền thống — 60% cổ phiếu, 40% trái phiếu — dưới áp lực đáng kể. Chiến lược này dựa vào trái phiếu để hoạt động như một tấm đệm khi cổ phiếu giảm giá. Tuy nhiên, như đã thấy trong cú sốc thuế quan gần đây và trong suốt năm 2022, mối quan hệ này bị phá vỡ khi nỗi lo lạm phát chiếm ưu thế. Trong kịch bản như vậy, cả hai loại tài sản có thể giảm đồng thời, khiến các nhà đầu tư không còn nơi nào để ẩn nấp.

Trong một môi trường đình lạm thực sự — đặc trưng bởi tăng trưởng chậm và lạm phát cao — lợi ích đa dạng hóa của danh mục đầu tư 60/40 sẽ tan biến. Cổ phiếu bị ảnh hưởng bởi thu nhập bị nén lại, trong khi trái phiếu bị xói mòn bởi lạm phát và việc Fed không thể hạ lãi suất. Điều này dẫn đến việc các nhà đầu tư tổ chức xem xét các lựa chọn thay thế cho danh mục đầu tư, chẳng hạn như Trái phiếu Kho bạc Bảo vệ Chống Lạm phát (TIPS), các hàng hóa như vàng và các chiến lược thay thế thanh khoản khác có mối tương quan thấp hơn với thị trường cổ phiếu và trái phiếu truyền thống.

Mặc dù khả năng phục hồi của thị trường chứng khoán là đáng chú ý, sự thận trọng dai dẳng từ thị trường trái phiếu đóng vai trò như một cảnh báo quan trọng. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ các cuộc đàm phán hòa bình sắp tới, cũng như thu nhập từ các công ty chủ chốt như UnitedHealth, Tesla và Lockheed Martin để tìm kiếm hướng đi tiếp theo. Sự phân kỳ đang diễn ra cho thấy ngay cả khi đạt được một thỏa thuận hòa bình, kinh tế toàn cầu có thể không đơn giản trở lại trạng thái trước chiến tranh và cuộc chiến lạm phát vẫn còn lâu mới kết thúc.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.