El reciente repunte del 9,8 % del S&P 500 marca un fuerte desacoplamiento de los bonos del Tesoro de EE. UU., mientras los inversores sopesan los impactos contrapuestos de la inflación, el crecimiento de las ganancias y el gasto fiscal tras el reciente conflicto en Irán.
El índice S&P 500 acaba de registrar su mayor ganancia en 10 días desde abril de 2020, repuntando un 9,8 % a medida que los inversores recalibran el riesgo, incluso cuando los rendimientos del Tesoro de EE. UU. han recuperado solo una fracción de su reciente escalada tras el inicio de la guerra en Irán. Esta divergencia pone de relieve una división en la forma en que los mercados están valorando los impactos de los fluctuantes precios del petróleo, la inflación y el gasto público futuro.
"Hay mucha complacencia en que esto pueda resolverse rápido. Lo que está descontado es que tenemos una salida", dijo Brad Conger, director de inversiones de Hirtle Callaghan. "Creo que estamos mucho peor que el 27 de febrero, y estamos al mismo precio".
El S&P 500 ya ha borrado sus pérdidas posteriores al conflicto, volviendo a su nivel del 27 de febrero. Esta resiliencia se produce a pesar de un aumento del 40 % en los precios del petróleo y un salto en el rendimiento del Tesoro a 10 años de referencia a alrededor del 4,3 % desde el 3,96 % durante el mismo período. Los mercados también han descartado la mayoría de las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal este año, y los futuros ahora implican solo 6 puntos básicos de flexibilización para diciembre.
La diferencia clave en las perspectivas radica en el enfoque del mercado en un sólido panorama de beneficios corporativos y la perspectiva de un mayor gasto público, que están proporcionando un colchón para las acciones frente a las presiones inflacionarias que continúan pesando sobre la renta fija.
Las acciones han mostrado una mayor tolerancia al aumento de la inflación, en gran parte porque los ingresos y las ganancias corporativas son cifras nominales que pueden aumentar con el nivel de precios. Esto proporciona una cobertura natural de la que carecen los bonos de tasa fija. El panorama de ganancias del S&P 500 ha mejorado desde que comenzó el conflicto; los analistas ahora pronostican un crecimiento del 19 % en 2026, frente a una estimación del 15 % antes de la guerra, según datos de LSEG IBES. Este perfil de ganancias más sólido ha hecho que las valoraciones de las acciones sean más atractivas, con la relación precio-beneficio a futuro del S&P 500 disminuyendo a 20,4 desde más de 23 a finales de octubre.
La perspectiva de un estímulo fiscal ampliado, impulsado tanto por subsidios al consumo a corto plazo como por el gasto a largo plazo en defensa e independencia energética, está alimentando aún más la divergencia. Para el mercado de bonos, esto se traduce en expectativas de una mayor oferta del Tesoro, lo que ejerce una presión a la baja sobre los precios y eleva los rendimientos. Para las acciones, sin embargo, la misma expansión fiscal se considera un viento a favor para la demanda agregada, beneficiando a sectores como la defensa y la energía. Esta dinámica explica por qué los bonos siguen estrechamente correlacionados con los temores de inflación impulsados por el precio del petróleo, mientras que las acciones han comenzado a desacoplarse.
Este artículo tiene fines informativos únicamente y no constituye asesoramiento de inversión.
