美國GDP維持1.5% 消費支出掩蓋貿易拖累

美國經濟成長在第二季放緩至1.5%，然而私人國內需求擴張3.9%，顯示核心經濟的熱度遠高於整體數據所呈現的樣貌。

美國經濟在第二季以1.5%的年化成長率擴張，與初步估計持平，消費支出躍升3.2%，抵銷了進口與政府支出小幅下滑所帶來的拖累。

商務部經濟分析局在8月26日發布的第二次估計中表示：「溫和的1.5%整體成長率與強勁的3.9%私人國內需求擴張之間的分歧，顯示美國經濟核心仍然具有高度韌性。」

這項數據與7月30日公布的初值持平，延續了第一季2.1%的成長步伐。GDP平減指數上升6.4%，整體PCE通膨率為5.3%，核心PCE為3.6%，而國內購買物價指數則攀升至5.7%。

這樣的結構令聯準會的政策路徑更趨複雜。在核心消費者通膨達3.6%、國內購買物價指數達5.7%的情況下，聯準會必須在冷卻的整體成長數據與黏性物價壓力之間取得平衡，而這項取捨將主導9月會議前的利率預期。

消費支出作為美國產出的最大引擎，即便整體成長放緩，仍加速至3.2%的步伐，企業在人工智慧基礎設施上的投資亦增添了成長動能。拖累因素主要來自外國產品進口以及政府支出的小幅下滑，這兩者都會從國內產出指標中扣除。其結果是，經濟的潛在需求正以幾乎是整體數據三倍的速度擴張。

市場對這項確認數據反應平淡。道瓊工業平均指數上漲10點，標普500指數下跌20點，那斯達克綜合指數下跌109點，顯示第二次估計與初值之間差異甚微。在聯準會權衡下一步行動之際，7月消費者物價指數顯示整體通膨年率為3.4%，低於5月的4.2%，核心物價則從2.9%放緩至2.5%。

GDP報告中的通膨訊號則指向相反方向。6.4%的GDP平減指數顯示國內生產存在廣泛的物價壓力，而5.7%的國內購買物價指數——這是聯準會監測潛在需求最密切關注的指標——遠高於央行2%的目標。即便整體成長率降溫，這種緊張關係仍主張對降息保持謹慎，而這項動態可能使全球利率在更長時間內維持在高位，並限制其他央行（包括印度儲備銀行）採取激進寬鬆政策。

對投資人而言，這份報告強化了軟著陸的敘事：一個穩定但放緩的美國經濟足以支撐風險資產，同時不會釋出衰退警訊。上一次國內購買物價指數如此火熱，是在2025年第一季，當時聯準會在恢復寬鬆週期之前，連續兩次會議維持利率不變。這個先例顯示，9月的決策可能更多取決於通膨路徑，而非成長數據。若核心PCE維持在3.6%附近，聯準會很可能按兵不動；若其降溫至3%左右，則降息的可能性將隨之上升。

本文僅供參考，不構成投資建議。