美国经济无惧滞胀实现 20% 增长，但伊朗战争阴云笼罩

顽固的高通胀和增长放缓正引发市场对 20 世纪 70 年代式滞胀的担忧。然而，尽管油价飙升至每桶 120 美元以上，蓬勃发展的企业盈利和具有韧性的美国经济迄今仍在抵御这些阴霾。

前 Leuthold Group 首席投资策略师 Jim Paulsen 表示：“我认为，目前由美联储主导、随后是媒体和许多投资者追随的对通胀的文化痴迷，最终证明不会像预期的那样成为一个持续性问题。实际经济增长疲软很快将成为政策官员和投资者关注的焦点。”

这种脱节非常明显：预计标普 500 指数成分股今年上半年的利润增长将接近 20%，推动股市指数接近历史最高点。然而，布伦特原油期货已飙升至每桶 122 美元以上，英国国债收益率触及 2008 年后 5.07% 的高位，欧元区 4 月份通胀率受冲突影响攀升至 3%。

目前的僵局使全球央行陷入两难境地，迫使他们在通过加息对抗能源驱动的通胀（这可能扼杀增长）与支持增长放缓的经济（这可能引发价格螺旋式上涨）之间做出选择。美联储、欧洲央行和英国央行均发出了“观望”信号，让市场消化长期地缘政治危机的风险。

## 1979 年局势重演

当前的地缘政治动荡正引发与 1979 年伊朗革命的尖锐对比，那次革命引发了大规模的石油供应冲击，并开启了一个痛苦的滞胀时代。Slatestone 的 Kenny Polcari 指出：“今天早上每个人都在盯着石油——他们理应如此。因为现在正在发生什么？这不是新鲜事，这是重演，”他指的是 1979 年的危机。

当时和现在一样，中东局势的动荡导致能源价格飙升，并直接导致两位数的通胀，严重挫伤了消费者信心并减缓了增长。随着 2 月 28 日战争爆发后，伊朗目前关闭了霍尔木兹海峡，这威胁到类似的结果。为了应对美国领导的持续海军封锁，德黑兰一直保持这一关键水道处于关闭状态，一名伊朗官员称之为“劫持世界经济”。

20 世纪 70 年代的危机促使美联储在主席保罗·沃尔克的领导下将利率提高到 20% 以打破通胀，从而引发了严重的经济衰退。虽然今天的通胀还远未达到当时的水平，但这种相似性正让政策制定者感到不安。

## 央行陷入困境

全球央行行长正面临日益恶化的经济形势，且几乎没有好的选择。根据 Pantheon Macroeconomics 的数据，欧洲央行正在应对“残酷的滞胀冲击”，欧元区 GDP 增长放缓至仅 0.1%，而通胀却在加速。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德强调了这一挑战，她表示“冲突断断续续的性质——战争、停火、和平谈判、谈判破裂、海军封锁……使得评估后果的持续时间和深度变得异常困难。”市场普遍预计欧洲央行将维持 2% 的主要利率不变。

英国央行也维持其利率在 3.75% 不变，但 8 比 1 的投票分歧（其中一名成员赞成加息）揭示了内部对抗通胀的压力日益增大。在美国，尽管受 AI 相关支出的推动，经济更具韧性，但美联储已暂停加息周期，根据 CME Group 的 FedWatch 工具，市场预计明年年初之前不会有任何降息。

虽然美国经济的基础实力提供了缓冲，但主要风险仍在于冲突的持续时间。霍尔木兹海峡受阻的时间越长，2026 年供应驱动型通胀演变为 1979 年式滞胀的可能性就越大。

本文仅供参考，不构成投资建议。