川普轉向制裁伊朗推升公債殖利率、油價突破88美元

白宮已擱置對伊朗的新一輪軍事打擊，改以金融制裁與海上封鎖取代，此一轉向將10年期美國公債殖利率推升至4.721%，並將布蘭特原油價格推升至每桶88美元以上。

「經濟施壓可能是他策略中的一個組成部分，但他尚未解釋其目的。」哥倫比亞大學資深研究學者理查．內夫（Richard Nephew）表示，他曾在前歐巴馬政府中協助主導對伊朗的制裁策略。

此一轉向之際，歐元區政府公債殖利率因通膨疑慮而攀升。根據Tradeweb數據，10年期德國公債殖利率上漲2.3個基點至3.198%，法國10年期殖利率上漲3.4個基點至4.009%。LSEG數據顯示，市場對聯準會9月升息的機率預期重新回升至50%以上，美元指數則在週三美國通膨報告公布前持平於99.834。

全球能源市場正面臨高風險。荷莫茲海峽在衝突爆發前約承運全球20%的石油供應，目前仍大致處於關閉狀態。美國財政部數據顯示，伊朗石油裝載量已從戰前每日180萬桶降至過去一個月每日不足50萬桶。

經濟怒火行動

自4月16日起，川普政府一直在對伊朗執行其所謂的「經濟怒火行動」（Operation Economic Fury），財政部長貝森特（Scott Bessent）將此制裁描述為轟炸行動的「財務等價物」。購買伊朗石油或與伊朗進行銀行業務往來的國家都將面臨制裁。川普週一對記者表示，伊朗「已經破產，徹底破產」，並援引他稱高達300%的通膨率——遠高於伊朗政府近期公布的88.6%年增率。

國際貨幣基金組織（IMF）估計，伊朗經濟今年將萎縮5.4%。此一轉向對川普而言是一次政策逆轉，他長期以來一直抨擊歷任總統依賴追溯至1979年11月的制裁措施。「已經47年了，但實際上已經50年了。」他上週在拉斯維加斯的一場演講中如此表示，同時為2月28日展開的轟炸行動辯護。

制裁生效的速度比海峽關閉更為緩慢，而川普尚未明確闡述清晰的戰略目標——有時強調伊朗不能擁有核武，隨後又強調海峽問題，接著又談論彈道飛彈。「川普透過不當的武力運用、對目標含糊其辭的闡述以及對談判的搖擺不定，系統性地削弱了自己的籌碼。」內夫表示。

伊朗似乎並未受到震懾。「每當華盛頓證明自己無力進行外交時，就退回到制裁手段。」伊朗外交部發言人巴加伊（Esmaeil Baqaei）在社群媒體上表示。

公債殖利率攀升，升息預期回歸

市場反應已在各類資產中顯而易見。由於短期內化解衝突的前景轉淡，歐元區政府公債殖利率因通膨疑慮而走高。根據Tradeweb數據，10年期德國公債殖利率上漲2.3個基點至3.198%，法國10年期殖利率上漲3.4個基點至4.009%。LSEG數據顯示，在週五美國非農就業報告遜於預期而一度壓低之後，市場對聯準會9月升息的機率預期重新回升至50%以上。美元指數在週三美國通膨數據公布前持平於99.834。

美國上一次如此大規模地倚重對伊朗的制裁是在歐巴馬政府時期，當時2012年的石油禁運使伊朗出口減少逾半，並在兩年內促使德黑蘭回到談判桌。前小布希政府副國家安全顧問薩拉特（Juan Zarate）表示，當前這輪施壓能否奏效，取決於華盛頓願意在多大程度上收緊伊朗的石油貿易，並以嚴厲制裁威脅第三方國家。「最終的問題在於，美國是否有足夠的耐心去檢驗經濟之痛能否改變該政權的行為。」他表示。

對美國而言，戰爭與油價上漲並不受歡迎，借貸成本攀升也在多方面損害川普的支持度。川普基本上主張，美國選民比伊朗人更能容忍經濟上的不便——伊朗人已經歷多年苦難。國防部長赫格塞斯（Pete Hegseth）週一表示，「我們也擁有世界上最強大的經濟」，一位積極有為的財政部長「可以拉動很多槓桿」。

如果制裁未能迫使德黑蘭讓步，川普將面臨抉擇：要麼擴大戰爭、可能衝擊石油市場，要麼撤退、使伊朗核計畫完好無損。前官員警告稱，一份糟糕的協議實際上可能為伊朗的重建提供補貼。

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