Kho bạc Mỹ được token hóa trên Ethereum vượt mốc 8 tỷ USD

Giá trị của kho bạc Mỹ được token hóa trên blockchain Ethereum đã vượt quá 8 tỷ USD trong tuần này, nằm trong thị trường rộng lớn hơn trị giá 15 tỷ USD đã tăng hơn gấp đôi kể từ tháng 3 năm 2025 khi các tổ chức áp dụng tài sản tài chính on-chain.

"Mạng lưới tối ưu phụ thuộc hoàn toàn vào các yêu cầu cụ thể của tài sản," một báo cáo gần đây của Chainalysis cho biết, lưu ý rằng các tổ chức đang chọn các blockchain như Ethereum để có tính hữu hạn trong khi khám phá những blockchain khác như Solana cho thông lượng.

Quỹ BUIDL của BlackRock, được phát hành trên Ethereum thông qua Securitize, là chất xúc tác chính, tăng trưởng lên hơn 2 tỷ USD tài sản quản lý kể từ khi ra mắt vào tháng 3 năm 2024. Dữ liệu từ RWA.xyz cho thấy tổng thị trường nợ chính phủ được token hóa đã mở rộng từ mức chỉ 5 tỷ USD vào đầu năm 2025, với quỹ của Franklin Templeton cũng mở rộng sang mạng Solana để tận dụng tốc độ giao dịch cao hơn.

Sự chuyển dịch nhanh chóng này tạo ra rủi ro mang tính cấu trúc cho các ngân hàng truyền thống, vì khoảng cách lợi suất từ 200 đến 400 điểm cơ bản giữa tiền gửi ngân hàng khu vực và kho bạc được token hóa tạo ra động lực mạnh mẽ cho các giám đốc tài chính doanh nghiệp chuyển vốn. Tốc độ của các tài sản on-chain này có thể cho phép rút tiền gửi với vận tốc mà các mô hình thanh khoản ngân hàng hiện tại không được xây dựng để chống đỡ.

## Khoảng cách lợi suất thúc đẩy cuộc di cư hàng tỷ đô la
Việc di cư các tài sản kho bạc sang blockchain là phản ứng trực tiếp đối với sự chênh lệch lợi suất rõ rệt. Trong khi lãi suất quỹ liên bang vẫn ở mức trên 4% trong hầu hết thời gian kể từ khi Ngân hàng Silicon Valley (SVB) sụp đổ năm 2023, tiền gửi ngân hàng khu vực chỉ mang lại một phần nhỏ lợi nhuận đó. Tuy nhiên, các quỹ thị trường tiền tệ được token hóa sẽ chuyển toàn bộ lợi suất (trừ một khoản phí nhỏ) cho người nắm giữ. Đối với các giám đốc tài chính quản lý số dư tiền mặt lớn, khả năng kiếm thêm 200 đến 400 điểm cơ bản trên một tài sản có cùng rủi ro tín dụng kho bạc Mỹ là một đề xuất hấp dẫn.

Động lực kinh tế này hiện đang được kết hợp với cơ sở hạ tầng vượt trội. Một cuộc thử nghiệm gần đây liên quan đến JPMorgan, Mastercard và Ripple trên XRP Ledger đã chứng minh việc mua lại xuyên biên giới của một quỹ kho bạc được token hóa đã thanh toán trong chưa đầy năm giây—một quy trình mất từ một đến ba ngày bằng cách sử dụng ngân hàng đại lý truyền thống. Mặc dù cuộc thử nghiệm đó đã sử dụng stablecoin RLUSD để thanh toán, nhưng nguyên tắc cơ bản là giống nhau: đường ray blockchain loại bỏ ma sát thanh toán và các hạn chế về giờ làm việc.

## Rủi ro hệ thống tiềm ẩn
Mặc dù sự tăng trưởng của tài sản on-chain là sự xác nhận cho công nghệ blockchain, nhưng nó đưa ra một rủi ro hệ thống mà các cơ quan quản lý liên bang vẫn chưa giải quyết đầy đủ. Theo đánh giá của Cục Dự trữ Liên bang về sự thất bại của SVB, cuộc tháo chạy ngân hàng năm 2023 đã bị hạn chế bởi tốc độ của hệ thống Fedwire và ACH. Tài sản được token hóa loại bỏ hoàn toàn giới hạn tốc độ đó.

Về lý thuyết, một giám đốc tài chính doanh nghiệp giờ đây có thể chuyển hàng trăm triệu đô la từ một khoản tiền gửi ngân hàng không được bảo hiểm sang một quỹ kho bạc được token hóa như BUIDL của BlackRock trong vài phút, 24/7. Điều này làm sụp đổ chân trời căng thẳng 30 ngày được giả định bởi tỷ lệ bao phủ thanh khoản (LCR) của Basel III thành thực tế 30 giây. Rủi ro nằm ở lỗ hổng quy định: các quỹ được token hóa được SEC quản lý như chứng khoán, trong khi các ngân hàng mà họ có thể rút vốn lại được giám sát bởi Fed, OCC và FDIC. Khung quản lý cuộc tháo chạy xuyên quy định, vận tốc cao vẫn chưa được xây dựng.

Tình hình này phản ánh giai đoạn dẫn đến cuộc khủng hoảng thị trường tiền tệ năm 2008, nơi tác động hệ thống của một quỹ duy nhất "phá vỡ giá trị ròng" đã không được đánh giá đầy đủ cho đến sau sự việc. Cuộc tháo chạy ngân hàng tiếp theo có thể không bị làm chậm bởi hàng đợi chuyển khoản; nó có thể thanh toán on-chain trước khi nhóm rủi ro của ngân hàng nhận được cảnh báo đầu tiên.

Bài viết này chỉ dành cho mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.