시타델의 제안을 거절한 이 매니저의 펀드는 200억 달러 규모로 성장했다

2020년, 함자 렘수게르는 켄 그리핀의 시타델에서 수십억 달러를 운용해 달라는 제안을 거절했습니다. 대신 그는 2022년 13억 달러로 아리니 캐피털을 설립했습니다. 이후 회사의 운용 자산(AUM)은 200억 달러로 급증했으며, 헤지펀드 리서치(HFR) 데이터에 따르면 가장 빠르게 성장하는 신생 헤지펀드가 되었습니다.

헤지펀드 자문가이자 전직 투자은행가인 금융 평론가 루팍 고스(Rupak Ghose)는 "그에게는 안티가 많다"고 말했습니다. 비판론자들은 부채가 많은 기업의 채권을 공매도하는 데 집중하는 렘수게르의 전략이 수익을 증폭시키기 위해 레버리지에 과도하게 의존하고 있으며, 이는 처참한 실패로 이어지기 쉬운 방식이라고 주장합니다.

아리니의 실적 수치는 높은 변동성을 보여줍니다. 이 펀드는 연평균 15%의 수익률을 기록했는데, 이는 HFR이 추적하는 신용 헤지펀드 평균인 7%의 두 배가 넘는 수치입니다. 하지만 메인 펀드는 한 달 만에 6%의 손실을 기록하기도 했습니다. 최근의 승리한 거래로는 집리크루터(ZipRecruiter)와 유니시스(Unisys) 같은 소프트웨어 기업에 대한 선견지명 있는 공매도 베팅이 있었으며, 이는 올해 초 'SaaSpocalypse(SaaS 종말론)' 공포가 채권 시장을 덮치면서 큰 수익을 안겨주었습니다.

아리니의 공격적인 공매도 성공은 신용 시장의 압박 지점을 부각시키며, 특히 소프트웨어 부문의 과잉 레버리지 기업들에게 변동성을 높일 잠재적 위험이 있습니다. 회사 측은 큰 손실을 방지하기 위해 복잡한 헤지 모델을 사용한다고 밝히고 있지만, 이 전략은 아직 장기적인 시장 침체를 겪어보지 않았기에 장기적인 안정성에 대해서는 의문이 남아 있습니다.

역발상 투자자의 플레이북

렘수게르의 방식은 크레디트 스위스에서 최고의 채권 트레이더로 활동하던 시절에 형성되었습니다. 그는 2016년 재규어 랜드로버에 대한 역발상 공매도 베팅으로 유명해졌습니다. 딜러숍을 직접 방문해 재고가 늘어나는 것을 확인한 그는 시장의 지배적인 정서와 반대로 매출이 둔화될 것이라고 결론지었습니다. 포트폴리오의 약 10%를 차지했던 이 거래는 매출이 실제로 감소했을 때 은행에 투자금의 약 5배에 달하는 수익을 안겨주었습니다.

심층 분석, 강력한 확신, 그리고 최대 레버리지라는 이 패턴은 그의 시그니처가 되었습니다. 2020년 초 코로나19 발생 당시 그는 자금난에 처한 기업들을 상대로 약 10억 달러 규모의 공매도를 실행해 1분기에만 2억 2천만 달러의 수익을 올렸습니다. 시타델과 같은 회사들이 사용하는 멀티 매니저 '포드 샵(pod-shop)' 모델과 달리, 아리니는 20명의 애널리스트로 구성된 단일 팀이 모든 펀드 의견에 협력하며, 렘수게르는 이러한 구조가 더 빠르고 결단력 있는 행동을 가능하게 한다고 믿습니다.

위험, 보상, 그리고 급격한 성장

높은 평균 수익률에도 불구하고 아리니의 행보가 평탄하기만 했던 것은 아닙니다. 2022년 초 펀드 출범 시기는 러시아의 우크라이나 침공과 글로벌 금리 급등이 겹치면서 그해 3월부터 9월 사이에 15%의 손실을 기록했습니다. 이에 대응하여 렘수게르는 도이치뱅크 트레이더 출신인 아르다칸 첼레비(Ardacan Celebi)를 영입해 '리스크 완화 엔진'을 구축했습니다.

프랑스 수학 명문대 출신인 첼레비는 파생상품, 채권, ETF를 활용해 포트폴리오를 헤지하고 최대 잠재적 손실(드로다운)을 제한하는 모델을 설계했습니다. 렘수게르는 이 엔진 덕분에 변동성이 큰 시장에서도 공격적인 포지션을 유지할 수 있다고 주장합니다. 메인 헤지펀드는 수익률 보호를 위해 자산이 40억 달러에 도달한 후 신규 투자자 유치를 중단했지만, 아리니는 대출채권담보부증권(CLO)과 사모 신용(private credit) 등 저수수료 사업으로 계속 확장하고 있으며, 이는 현재 200억 달러 AUM의 상당 부분을 차지하고 있습니다.

이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.