TeraWulf 128 亿美元 AI 转型掩盖 2026 年首季亏损

TeraWulf Inc. 正在利用价值 128 亿美元的人工智能合同管线来赢取投资者的青睐。尽管其第一季度亏损超预期，且传统比特币挖矿业务面临剧烈压力，投资者仍对此选择了忽视。随着该公司从纯粹的加密货币矿工转型为高性能计算 (HPC) 行业的数据中心提供商，其股价大幅飙升。

这一战略转变得到了金融界显著信心的支持。近期，由银行业巨头摩根士丹利、花旗集团和美国银行管理的 10 亿美元股票发售便凸显了这一点。对于一家拥有比特币挖矿背景的公司来说，此类机构支持在几年前是难以想象的，但这显示了市场对人工智能基础设施投资组合的强烈渴望。

由于挖矿收入停滞不前，该公司报告的每股亏损超过了华尔街 16 美分的共识预期。这些业绩发布之际，整个比特币挖矿行业都在 2024 年 4 月的“减半”事件后艰难应对盈利问题，该事件大幅削减了挖矿奖励。尽管如此，投资者优先考虑了 TeraWulf 的 AI 转型，4 月份 50.6% 的股价涨幅就是明证。该公司的 HPC 扩建包括通过长期租赁锁定的 522 兆瓦容量，其租户由 Alphabet 旗下的谷歌提供担保。

这种转向是对比特币矿工面临的残酷现实的直接回应。上季度生产单一比特币的平均成本徘徊在 79,995 美元附近，按当前价格计算，利润空间已消失殆尽。这迫使整个行业的运营商为其电力基础设施寻找新用途，引发了全行业向 AI 托管的转型，目前相关合同总额已超过 700 亿美元。

130 亿美元的 AI 豪赌

TeraWulf 已采取激进措施建立新业务，通过加固资产负债表来为扩张提供资金。公司在 2025 年底拥有约 37 亿美元现金，并锁定了超过 128 亿美元的长期租赁（期限 10-25 年）总合同价值。这些交易包括在其德克萨斯州站点由谷歌支持的 95 亿美元重大协议，提供了稳定的、类似基础设施的现金流预见性。

此举模仿了同行对手的类似策略，例如 Hut 8 为其路易斯安那州数据中心签署了 70 亿美元的协议，而 Core Scientific 与 CoreWeave 握有 100 亿美元的协议。对于 TeraWulf 而言，产能爬坡已经在进行中，关键设施正在上线，预计将在第一季度末完全通电，从而增强经常性收入。

然而，这种转型也伴随着重大风险。TeraWulf 面临着因电力开支增加、人员扩充以及与平台扩张相关的行政成本上升而导致的运营成本增加。由于存在预收入成本和扩大新 HPC 基础设施的开支，近期盈利能力仍面临压力。市场目前正在权衡，数十亿美元的 AI 未来承诺是否足以证明当前的亏损和执行障碍是合理的。

本文仅供参考，不构成投资建议。