Super Micro 飆漲24%：六千億訂單與利潤率翻倍

Super Micro Computer Inc. 公布 Q4 初步毛利率為 15% 至 17%，幾乎是先前 8.2% 預測的兩倍，消息帶動股價飆漲 24%。

Rosenblatt 分析師表示：「在經歷公司治理審查以及 6 月 70 億美元融資帶來的稀釋效應後，這項利潤率驚喜具有結構性的重要意義。」他們將目標價從 40 美元上調至 45 美元，並維持「買入」評級。

營收落在 110 億至 125 億美元預測區間的下緣，低於分析師共識預期的 116.7 億美元。本季新訂單超過 600 億美元，使公司積壓訂單創下歷史新高。巴克萊銀行將目標價從 34 美元上調至 38 美元，維持「等權重在」評級。公司將利潤率改善歸因於有利的客戶與產品組合。

這些結果為 AI 基礎設施需求提供了下游解讀，因為 SMCI 的伺服器叢集建構在 Nvidia GPU 架構之上，過去約佔 Nvidia 營收的 9%。股價在最初飆漲後交易於 31.66 美元，但隨著市場權衡營收未達預期與利潤率意外優於預期之間的影響，7 月 27 日下滑約 2%。

600 億美元的訂單吸納量表明，超大規模企業的 AI 基礎設施支出依然強勁，即便市場已開始出現對雲端供應商數十億美元資本支出週期可持續性的宏觀擔憂。SMCI 創紀錄的液冷 AI 運算機架積壓訂單顯示，客戶需求正在加速而非放緩。

然而，該股的估值仍籠罩在 2026 年 3 月的法律陰影之下，當時聯邦檢察官起訴共同創辦人廖偉利（Wally Liaw）及其他兩人，指控其涉嫌將價值 25 億美元、搭載 Nvidia 晶片的 AI 伺服器違反美國出口法規走私至中國。SMCI 的遠期本益比約為 9 倍，低於硬體行業中位數約 24 倍的一半，本益成長比約為 0.4——這些水準通常顯示深度低估。

Mizuho 將目標價從 44 美元下調至 34 美元，理由是管理訂單規模可能需要額外融資。該公司的淨負債與過去 12 個月 EBITDA 比率為 3.8 倍，而 Dell 為 1.2 倍。

若經定於 8 月 11 日公布的經審計業績確認，這項利潤率回升將標誌著 SMCI 在經歷數季薄利潤後的結構性轉變。投資人將關注完整的 Q4 申報文件，以了解細分市場的利潤率細節及訂單簿轉換率。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。