股債市場走勢分化 收益率攀升至15年高點

金融市場內部正上演一場罕見的較量，伊朗衝突迫使股票和債券投資者之間出現了嚴重分歧。債券市場正在對多年來最高的通脹風險進行定價，為即將到來的加息做準備；而股票估值則暗示，經濟增長放緩最終將限制借貸成本，甚至可能引發降息。

“股票投資者是樂觀主義者，關注未來利潤，而債券投資者則完全專注於保護自己免受通脹影響，”Carmignac 投資委員會成員 Kevin Thozet 表示，“這解釋了兩者之間的部分差距。”

數據清楚地反映了這種分歧。在歐洲，利率掉期目前已定價歐洲央行今年將加息三次，德國10年期國債收益率在3月27日觸及15年高點。相比之下，斯托克歐洲600指數的交易價格約為預期收益的15倍，遠高於其20年平均水平；而標準普爾500指數的週期性調整市盈率仍保持在38倍以上的歷史高位附近。

這場衝突的最終結果將取決於即將公佈的經濟數據和央行的行動。如果通脹像債券交易員擔心的那樣持續高企，過高的股票估值將面臨利率上升和利潤下降雙重威脅。如果增長如股票投資者預期的那樣疲軟，債券市場的激進定價將不得不逆轉。

### 債券市場定價2022年通脹重演

債券市場的劇烈反應是對近期歷史的直接映射。固定收益投資者正將伊朗衝突帶來的通脹影響視為四年前俄羅斯入侵烏克蘭後果的重演。當時飆升的能源價格推動歐元區通脹創下歷史新高，並迫使歐洲央行進入了史上最激進的加息週期。

“我認為固定收益市場的價格反應尤其劇烈，”AXA 投資管理公司高級多資產投資組合經理 Amélie Derambure 表示，“股票市場對衝突的經濟後果仍不確定，但債券市場已經在定價2022年的情景。”貝萊德等主要資產管理公司也表達了類似觀點，據報導，他們正押注收益率將進一步攀升。

### 股票市場押注增長放緩

股市的邏輯則恰恰相反。股票投資者認為，持續的地緣政治危機將拖累經濟活動，使央行幾乎沒有收緊政策的空間。“我們顯然不認為會有兩次加息，更不用說三次了，”Ecofi 股票基金經理 Karen Georges 表示，她將這種分歧稱為“市場精神分裂症”。她補充稱，“如果增長受到實質性影響，甚至可以想像在年底前降息。”

歷史數據支持了這一觀點，即投資者通常將地緣政治衝擊視為暫時性的干擾。據 Altana Wealth 投資組合經理 George Nadda 稱，海灣戰爭、伊拉克戰爭和2022年烏克蘭衝突的數據顯示，雖然油價經常飆升，但股市通常會在事件發生後的六個月內反彈並錄得漲幅。這種經驗支撐了分析師不願下調盈利預測的心理，標準普爾500指數的利潤預期在4月財報季前實際上有所上升。

本文僅供參考，不構成投資建議。