Key Takeaways:
Chứng khoán Mỹ đã giảm vào thứ Ba khi lợi suất trái phiếu Kho bạc 30 năm leo lên trên 5,2% lần đầu tiên kể từ năm 2007, báo hiệu rằng động lực cốt lõi của thị trường đang chuyển từ trí tuệ nhân tạo sang những lo ngại dai dẳng về lãi suất và nguồn cung.
Rich Privorotsky, trưởng bàn giao dịch tại Goldman Sachs, cho biết trong một ghi chú: "Logic cốt lõi thúc đẩy thị trường đang thay đổi từ sự bùng nổ chi tiêu vốn cho AI sang áp lực lãi suất và nguồn cung". Privorotsky cảnh báo rằng các mô hình của công ty hiện đang bi quan về các tài sản rủi ro, do sự nhạy cảm cao với sự gia tăng biến động của thị trường trái phiếu gần đây.
Chỉ số Nasdaq Composite nặng về công nghệ đã giảm 1,2% và S&P 500 giảm 0,8% khi lợi suất tăng gây áp lực lên định giá của các cổ phiếu tăng trưởng. Lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm chuẩn lại tăng lên trên mức 4,6%, trong khi lợi suất 30 năm chạm mức 5,2%. Đợt bán tháo diễn ra bất chấp sự sụt giảm của giá dầu sau khi Tổng thống Trump cho biết ông đã tạm dừng một cuộc tấn công quân sự theo kế hoạch vào Iran.
Điều đang bị đe dọa là khả năng tháo gỡ giao dịch phổ biến nhất của thị trường. Privorotsky lưu ý rằng "giao dịch gây đau đớn" (pain trade) đáng kể nhất sẽ không phải là một sự sụt giảm thị trường đơn giản mà là một sự luân chuyển phong cách đầu tư, nơi cổ phiếu châu Âu vượt trội hơn cổ phiếu Mỹ. Một sự thay đổi như vậy sẽ thách thức sự đồng thuận được xây dựng dựa trên nhiều năm thống trị của công nghệ Mỹ và khiến nhiều danh mục đầu tư mất cảnh giác.
Đà tăng trưởng do AI thúc đẩy đã cung cấp năng lượng cho thị trường trong nhiều tháng đang cho thấy dấu hiệu mệt mỏi. Các cổ phiếu bán dẫn và phần mềm dẫn đầu đà tăng đã hạ nhiệt, với những cái tên như Tesla (TSLA) giảm 3,5% vào thứ Ba trong bối cảnh lo ngại rằng đợt IPO sắp tới của SpaceX có thể làm phân tán vốn của nhà đầu tư và sự chú ý của CEO Elon Musk. Nguồn vốn cho việc xây dựng AI — nợ doanh nghiệp — hiện là một nguồn gây căng thẳng, với hàng trăm tỷ đô la trái phiếu cấp đầu tư đang được phát hành để tài trợ cho khoản chi tiêu vốn AI ước tính khoảng 700 tỷ USD cho năm 2026.
Làn sóng phát hành trái phiếu doanh nghiệp này đang cạnh tranh thanh khoản với thâm hụt ngân sách chính phủ cao và thị trường IPO đang mở cửa trở lại. Privorotsky lưu ý: "Trong lịch sử, các thị trường thường chịu áp lực trước khi một cửa sổ phát hành lớn mở ra, vì thanh khoản liên tục bị hấp thụ".
Bối cảnh cho kịch bản "giao dịch gây đau đớn" của Goldman là hiệu suất kém cỏi rõ rệt của cổ phiếu châu Âu. Theo một nghiên cứu gần đây của APME FX, S&P 500 đã mang lại tỷ suất sinh lời 98,7% trong 5 năm qua, trong khi Euro Stoxx 50 chỉ tăng 20,4% — một khoảng cách hiệu suất hơn 78 điểm phần trăm. Mức tăng 144,2% của Nasdaq 100 tập trung vào công nghệ trong cùng kỳ khiến sự phân hóa thậm chí còn cực đoan hơn.
xu hướng dài hạn này đã tập trung các nhà đầu tư vào các cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng của Mỹ. Một sự đảo ngược, như gợi ý bởi mô hình của Goldman, sẽ buộc phải phân bổ lại vốn lớn và đảo lộn các chiến lược thịnh hành vốn đã được đền đáp trong gần một thập kỷ.
Các nhà giao dịch lưu ý rằng tông giọng bi quan của thị trường trái phiếu vẫn tiếp tục ngay cả khi giá dầu giảm và căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông có dấu hiệu hạ nhiệt. Giá dầu thô Brent tương lai đã giảm 1,3% xuống dưới 111 USD/thùng sau những bình luận của Tổng thống Trump và các báo cáo cho thấy NATO đang xem xét các nhiệm vụ hỗ trợ tàu chở dầu đi qua Eo biển Hormuz.
Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu vẫn tiếp tục tăng, cho thấy thị trường tập trung nhiều hơn vào rủi ro lạm phát dai dẳng và khối lượng cung nợ khổng lồ hơn là các tin tức địa chính trị ngắn hạn. Việc các hợp đồng tương lai cổ phiếu không thể phục hồi theo tin tức, như Privorotsky đã chỉ ra, cho thấy thị trường đã trở nên "mất cảm giác" với các tín hiệu tích cực, một dấu hiệu kinh điển của sự thay đổi xu hướng.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
