標普500創7,799點歷史新高 債市示警通膨風險

華爾街股市創紀錄的漲勢，正與債市閃現的十年高點實質殖利率及創紀錄通膨風險正面交鋒。

標普500指數於8月13日收在7,798.99點的歷史新高，上漲0.7%；7月生產者物價指數與上月持平，使市場對聯準會9月升息的預期機率，從一周前的55%降至約35%。

這種分歧正是當前漲勢的核心張力所在。根據路透社分析，30年期美國公債的實質殖利率接近3%，處於18年來的高點，該分析並指出，AI驅動的企業舉債潮將成為市場與經濟成長的下一個風險。8月14日發布的一篇《霸榮周刊》評論也直言不諱地點出同一分歧：股票正「供不應求地熱銷」，而債市卻警告「巨大的經濟與通膨風險」。

那斯達克綜合指數上漲0.8%至26,803點，道瓊工業平均指數上漲0.13%至53,840點。10年期公債殖利率下滑5個基點至4.65%，布蘭特原油下跌2.1%至每桶87.07美元。科技與通訊服務類股領漲，VanEck半導體ETF上漲2%。

債市發出的警告之所以重要，是因為AI領導企業Alphabet、亞馬遜與Meta今年已合計發行近2,200億美元債券，將實質殖利率推升至2008年金融危機以來未見的水準，使得推動這波股市漲勢的核心企業，其資本成本隨之攀升。

實質殖利率創十年新高

債市的謹慎態度並非新鮮事，但正在持續加劇。根據路透社分析，10年期美國公債實質殖利率已攀升至十年高點，30年期實質殖利率則接近3%，創下18年來新高。背後推手是供給面：Alphabet、亞馬遜與Meta今年合計發行近2,200億美元債券，這是創紀錄的AI基礎設施舉債熱潮的一部分；再加上政府赤字不斷擴大，即便聯準會維持利率不變，殖利率仍持續走高。

這股供給壓力正是分歧背後的機制。股市之所以能吸收這波創紀錄的舉債，是因為AI獲利成長——根據FactSet數據，標普500指數成分股第二季淨利率達到歷史新高的16.9%——跟上了發債速度。但債市正在為長期成本定價：更高的實質殖利率會提高未來盈餘的折現率，而每一次新的AI債券發行，都會加大這項逆風。

漲勢擴散 估值拉警報

股市方面幾乎看不到降溫跡象。標普500指數於8月13日盤中創下7,816.70點的歷史新高，上漲家數對下跌家數為1.7比1，11大類股中有8個收紅。羅素2000指數上漲0.61%，盤中突破3,060點，小型股也加入漲勢行列。

然而估值指標同樣亮起自己的警訊。巴菲特指標——美國股市總市值對GDP之比——達到創紀錄的238%；席勒CAPE本益比升至41，是長期平均值17.8的兩倍以上，這兩個水準上一次出現是在網路泡沫破裂與2022年熊市之前。

下一個考驗在8月14日，屆時7月零售銷售數據將與聯準會偏好的通膨指標同步公布。若數據火熱，將重燃9月升息預期並壓抑股市漲勢；若數據溫和，則可望延續漲勢。目前交易員押注後者，Polymarket顯示標普500指數開盤走高的機率為57%。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。