AIへの懸念高まり、ソフトウェア株が歴史的な24%急落

(P1) ソフトウェア株は、2026年第1四半期にiShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) が24%以上も急落したことで、S&P 500指数に対して史上最悪の相対パフォーマンスを記録しました。投資家の間に広がる不安の核心は、唯一の脅威、すなわち「AIエージェントが従来のソフトウェアプラットフォームを完全に空洞化させる可能性がある」という点にあり、Salesforce、Adobe、Oracleといった巨頭銘柄の歴史的な売り浴びせを誘発しました。

(P2) 「急速なAIイノベーションが正当な不確実性を生み出し、より高いリスクプレミアムを必要としていることは認識しています。それでも、今回の価格再評価は選択的というよりは、あまりに広範囲に適用されすぎていると考えています」と、ゴールドマン・サックス・リサーチのアナリスト、マシュー・マルティーノ氏は最新のレポートで述べています。

(P3) 再評価の規模は極めて深刻です。直近のピーク時、ソフトウェア株のバリュエーションは2028年までの中期収益成長率として15〜20%を織り込んでいました。現在のマルチプルはわずか5〜10%の予想成長率に相当する水準まで低下しており、投資家心理の劇的な悪化を反映しています。ソフトウェアセクターの今年の対S&P 500での21%のアンダーパフォーマンスは、ドットコムバブル崩壊や2008年の金融危機時のドローダウンを上回っています。

(P4) 焦点となっているのは、ゴールドマン・サックスが2030年までに7800億ドルに達すると予測するソフトウェア市場であり、AIエージェントがその総額の60%以上を占める可能性があります。利益プールはシフトしていますが、市場全体は拡大しています。このため、投資家には「真の代替リスクに直面しているソフトウェア企業」と「AIへの移行を支える基盤インフラを提供する準備ができている企業」を峻別する重要な判断が求められています。

ゴールドマンのフレームワーク：勝者と犠牲者を分ける

この売り浴びせの中を舵取りするため、ゴールドマン・サックス・リサーチは、オーケストレーション・リスク、収益化の露出、システム・オブ・レコード（記録システム）の所有権、データ統合の堀（モート）、AIの実行力、予算の適合性という6つの次元でソフトウェア企業を評価する、再現可能な「AIインパクト・フレームワーク」を作成しました。目標は、市場全体のパニックの中で不当に売られている、持続可能なビジネスモデルを持つ企業を特定することです。

このフレームワークでは、個々のワークフローを自動化するAIエージェントによって高いリスクにさらされる「ユーザー単位で収益化されるソフトウェア」と、不可欠なデータ資産、コンプライアンス、実行に結びついた「プラットフォーム」を区別しています。後者は、AIエージェントが効果的に動作するために依存する記録システムとして機能します。

ゴールドマンのウォッチリストにある4つのソフトウェア株

このフレームワークを適用し、ゴールドマン・サックスは、AIによるディスラプションから意味のある絶縁性を備えていると主張する、中型ソフトウェア企業4社に対して「買い」評価を維持しました。

MongoDB (MDB): 目標株価を475ドルとし、ゴールドマンはこのデータベースプロバイダーを企業のAI導入に不可欠であると見ています。消費ベースの価格モデルはAIワークロードの拡大に連動すると予想され、Atlasの収益成長率が20%台後半に達するという強気シナリオを支えています。
Rubrik (RBRK): 年初来で約33%下落しているものの、このデータセキュリティプラットフォームには80ドルの目標株価が設定されました。AIによるデータ増殖は、Rubrikのビジネスに直接的な利益をもたらすという見解です。
Procore Technologies (PCOR): 建設管理ソフトウェア企業の同社は、記録システムとしての確固たる地位に基づき、75ドルの目標株価を獲得しました。ゴールドマンは、デジタル化が遅れている建設セクターをAI主導の変革の主要分野として挙げています。
Nutanix (NTNX): 過去6ヶ月で47%下落した後、ゴールドマンは目標株価60ドルで「買い」評価を再確認しました。同行は、Nutanixのハイブリッドマルチクラウドインフラが、複雑なAI環境への需要増に応えるための戦略的ポジションにあると見ています。

テクニカル指標に安定化の兆し

ファンダメンタルズの議論が続く一方で、テクニカルチャートは数ヶ月ぶりに暫定的な安定化の兆しを見せ始めています。IGV ETFは最近、1セッションで5%以上のプラスを記録し、2025年4月以来最高の1日あたりのリターンを達成しました。

いくつかの有名銘柄も強気のシグナルを発しています。オラクル (ORCL) は年初来で20%下落しているものの、過去5セッションで7%上昇し、最近、弱気の下降三角形（ディセンディング・トライアングル）パターンを上抜けしました。140ドルの水準を維持できれば、反転のシグナルとなります。

同様に、サイバーセキュリティ企業の クラウドストライク (CRWD) は、安値を切り上げた後に強気の上昇三角形（アセンディング・トライアングル）パターンを形成しています。同株はソフトウェアの同業他社に対して相対的な強さを示しており、450ドルの水準を目指すためのベースを形成しているように見えます。

ソフトウェア株のポジションをどうすべきか

ゴールドマンのレポートは、投資家が単なる価格変動を超えて保有株を評価するための構造的な手法を提供しています。鍵となるのは、各企業のAI代替リスクに対する具体的な露出度を評価することです。

収益が脆弱なユーザーアカウントベースのライセンスから得られているのか、それとも不可欠なデータやインフラサービスから得られているのかを確認してください。底打ちが保証されているわけではありませんが、市場はAIへの移行から実際に利益を得られるように構築されている企業に対しても、最悪のシナリオを織り込んでいるようです。投資家は、AI関連の収益寄与のシグナルを確認するため、今後の決算発表を注視すべきです。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。