中芯國際訂單激增且空頭頭寸達 10 億美元，AI 需求正向中國匯聚

全球對 AI 硬件的爭奪以及美國不斷收緊的出口管制，正為中國頂級芯片製造商中芯國際帶來意想不到的紅利，該公司目前正面臨自身電源管理芯片產能短缺的局面。

中芯國際 (00981.HK) 上調了年度營運展望，理由是其電源管理芯片的國內訂單激增，而這些芯片對於 AI 系統至關重要。需求如此強勁，以至於公司的產能目前處於供不應求的狀態，這是全球 AI 建設熱潮以及美國制裁限制獲取外國矽片的「抽吸效應」所直接導致的。這正引發一波「訂單回流」浪潮，中國電子企業紛紛尋求國內供應商。

公司在聲明中指出：「受 AI 驅動的支撐芯片需求強勁，直接推動了電源管理芯片產能進入供不應求的狀態。」這與行業其他領域的謹慎基調形成鮮明對比。為英偉達代工芯片的台積電曾警告稱，中東局勢可能會影響其盈利能力，某些化學品和氣體的價格可能會上漲。

中芯國際成熟節點芯片需求激增之際，受全球供應鏈中斷擠壓的消費電子和物聯網客戶正越來越多地轉向中國內地尋求半導體需求。儘管英飛凌等全球芯片製造商擔心能源和運費成本上升，但中芯國際正利用一個受保護且不斷增長的國內市場，即便它自身也面臨著侷限性。

這一動態增強了中國的國內半導體產業，這是政府的一個關鍵目標。雖然中芯國際無法生產最先進的 AI 加速器來與英偉達的 A100 或 H100 GPU 競爭，但它正在捕捉基礎組件這一蓬勃發展的市場。隨著中國科技巨頭建設其 AI 基礎設施（通常使用走私的高端英偉達芯片），它們仍需要龐大的輔助硬件生態系統，包括中芯國際提供的電源管理集成電路 (PMIC)。

兩種供應鏈的故事

全球半導體供應鏈正顯示出日益脆弱的跡象。中東地區螺旋式上升的衝突推高了能源成本，並中斷了對氦氣等關鍵材料的獲取，而氦氣是芯片製造中的關鍵元素。IDC 分析師 Francisco Jeronimo 告訴 CNBC：「我們可以預見今年會受到進一步的負面影響……天然氣、能源和運費的價格處於歷史高位，並可能在未來幾個季度保持高位。」

相比之下，中國國內正鞏固一條平行且更具韌性的供應鏈。這由兩個力量驅動：政府支持的自給自足衝動和對西方制裁的規避。儘管美國進行了打擊，但被禁的英偉達 AI 芯片仍通過黑市渠道（利用殼公司和第三國中間商）繼續流入中國，正如最近的法庭文件所詳述的那樣。這為那些用於構建和驅動容納這些受限芯片的服務器所需的低端、國產組件創造了持續的需求。

美國出口管制催生國內領軍企業

華盛頓旨在減緩中國技術和軍事進步的出口管制，產生了一個意想不到的後果，即為國內領軍企業創造了一個封閉市場。通過限制獲取世界上最先進的芯片，美國迫使中國公司圍繞本地供應來設計系統。這使得訂單匯集到像中芯國際這樣的公司，儘管這些公司可能不在技術最前沿，但能提供基本組件的可靠供應。

許多中國企業現在策略涉及通過非法渠道獲得英偉達 A100 等高性能芯片，同時從本地供應商處補齊其餘物料清單。這使得其部分供應鏈免受地緣政治衝擊，並支持了建立自力更生科技產業的國家議程。

對於投資者而言，中芯國際呈現出一幅複雜的圖景。該公司股票吸引了大量的看跌押注，近期做空成交額達到 10.1 億美元，比例為 12.660%。這表明許多投資者對地緣政治風險以及該公司與台積電等全球領導者之間巨大的技術差距表示擔憂。然而，看漲的理由根植於強制進口替代的強勁國內順風，以及為支持 AI 熱潮而對各類型芯片產生的持續需求。正如 Jeronimo 所言，企業「都明白需要多樣化，以減少對特定地區的依賴」。對於中國企業來說，這種多樣化現在越來越多地意味著向內看。

本文僅供參考，不構成投資建議。