Le fournisseur chinois de pièces automobiles Guangxi Shuangying Group Co. doit faire l'objet d'un examen de son introduction en bourse (IPO) le 16 avril, mais un ratio d'endettement de près de 77 % attire l'attention sur l'opération.
La santé financière de la société a suscité deux cycles de questions de la part de la Bourse de Pékin concernant son risque d'interruption des flux de trésorerie, selon ses documents de prospectus.
Shuangying Group a déclaré un chiffre d'affaires de 3,74 milliards de yuans en 2025, un chiffre qui le placerait dans le top 10 de la bourse de Pékin, mais son bénéfice net de 131 millions de yuans pour la même période ne se classerait pas dans le top 20. Le passif de la société s'élève à 2,72 milliards de yuans contre seulement 579 millions de yuans en trésorerie, avec un flux de trésorerie d'exploitation devenu négatif en 2023 et 2024.
L'enjeu est une introduction en bourse assombrie par une transaction controversée où la société a acquis six bâtiments d'usine auprès de son actionnaire majoritaire pour régler une dette de 156 millions de yuans. Les propriétés, dont les évaluations sont aujourd'hui profondément discutables, ont ajouté des actifs illiquides à un bilan déjà tendu, aggravant les risques pour les investisseurs potentiels.
Échange d'actifs sous surveillance
La transaction a été conçue pour résoudre une occupation de fonds non opérationnels par Shuangying Industrial, une partie liée contrôlée par les contrôleurs effectifs de Shuangying Group, Yang Ying et Luo Dejiang. Pour apurer la dette de 156 millions de yuans, Shuangying Group a acquis une filiale détenant les six usines industrielles.
Au moment de l'accord en juillet 2023, les actifs étaient évalués à environ 3 140 yuans par mètre carré. Cependant, les annonces actuelles pour des propriétés industrielles similaires dans le même district de Liuzhou affichent des prix demandés aussi bas que 500 à 970 yuans par mètre carré. Cela suggère que les 59 200 mètres carrés d'espace d'usine ne valent peut-être aujourd'hui qu'une fraction de leur valeur comptable dans les livres de la société.
Bien que l'accord ait formellement équilibré les comptes, il a effectivement échangé une créance contre de l'immobilier illiquide dont la valeur de marché s'est effondrée, ne parvenant pas à fournir à la société les liquidités dont elle a tant besoin. Avant l'examen de l'introduction en bourse, les actionnaires majoritaires ont publié un nouvel engagement selon lequel ils n'ont plus d'occupation de fonds en cours, une promesse dont la solidité sera testée par les régulateurs.
L'examen de l'introduction en bourse le 16 avril sera un test critique pour savoir si les régulateurs accepteront l'effet de levier élevé de la société et les transactions controversées avec des parties liées. Le résultat pourrait créer un précédent sur la manière dont les questions de gouvernance sont pesées lors des futures cotations sur la bourse de Pékin.
Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.
