TL;DR
ServiceNow 銷售的用於自動化企業工作流程的 AI 技術，現在被投資者視為可能取代 ServiceNow 本身的工具，從而引發了大規模的股票拋售。
- 生成式 AI 的快速發展挑戰了 ServiceNow 的「護城河」，投資者擔心客戶會利用 AI 自建自動化工具。
- 所謂的「SaaS 啟示錄」導致行業估值重構，Adobe 和微軟等軟體巨頭亦未能倖免。
- 市場目前正將資金從軟體應用層撤出，轉向輝達等提供 AI 基礎設施的企業。
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ServiceNow 股價因 AI 替代風險擔憂跌近 50%
被稱為「SaaS 啟示錄」的軟體即服務（SaaS）行業廣泛拋售潮，已導致 ServiceNow 的市值在今年蒸發了近 50%。投資者開始質疑該公司在生成式人工智慧時代的長期生存能力。
一位分析師觀察到：「市場正在定價一種情景，即 AI 不僅是增強，而且可能取代成熟 SaaS 平台的核價值主張。」這種趨勢在整個行業中都有所體現。
跌幅非常劇烈。根據最近的市場分析，ServiceNow 及其同行 Adobe 的股價今年以來已下跌超過 30%。這遠高於納斯達克指數第一季度 7% 的跌幅，凸顯了投資者對那些護城河正受到質疑的軟體公司的特定焦慮。
問題的核心在於企業軟體的基本業務模式。生成式 AI 承諾以極低的成本創建類似的自動化工作流程，市場正在挑戰像 ServiceNow 這樣的平台其「轉換成本」究竟有多高。這可能會蠶食 ServiceNow 所服務的客戶群。
AI 蠶食風險
ServiceNow 的核心業務建立在為企業管理和自動化數位工作流程提供綜合平台的基礎上。這建立了一個強大的護城河，因為平台會深度嵌入到公司的運作中。然而，大語言模型的快速進步提出了直接挑戰。投資者擔心，公司可能會使用強大的生成式 AI 模型來構建自己的內部自動化工具，從而繞過對 ServiceNow 昂貴訂閱的需求。
這為該公司創造了一個困難的悖論：它必須銷售尖端的 AI 功能以保持競爭力，但每一個新的 AI 產品也可能向客戶展示其基礎平台正變得不再那麼不可或缺。雖然該公司尚未披露近期年度經常性收入（ARR）或淨收入留存率（NRR）的數據，但股價表現表明，面對這種根本性威脅，投資者對這些指標的持久性深感懷疑。
行業性拋售
這種焦慮並非 ServiceNow 所獨有。所謂的「SaaS 啟示錄」反映了市場對整個企業軟體行業的更廣泛重新評估。另一家創意和業務軟體巨頭 Adobe 的股價也出現了類似幅度的下跌。即便是在 AI 領域擁有巨額投資和領導地位的微軟，其股價也遭遇了自 2008 年以來表現最差的一個季度，第一季度暴跌 23%，部分原因也是由於這些擔憂。
這與提供 AI 基礎設施的公司（如輝達）的表現形成了鮮明對比。市場正在製造 AI 基礎設施供應商與在其之上構建應用程式的供應商之間的清晰界限，後者正面臨信心危機。ServiceNow 的股價估值目前處於 2022 年第四季以來的最低水平，反映了這一新現實。
ServiceNow 股價近 50% 的崩盤表明，市場已經定價了其競爭護城河的重大侵蝕。對投資者而言，關鍵問題在於這次拋售是過度反應，還是 SaaS 模式永久性衰落的開始。看空者的理由是 AI 將使工作流自動化商品化，使 ServiceNow 的高利潤業務成為過去。而看多者的觀點（目前非主流）認為，ServiceNow 可以將 AI 深度集成到其平台中，使轉換成本變得更高，從而成為 AI 驅動型企業不可或缺的操作系統。未來幾個季度對於觀察該公司的收入和客戶增長能否反擊市場的悲觀預期至關重要。
本文僅供參考，不構成投資建議。