半導体株の急騰でバブル懸念が再燃、バリュエーションは「荒唐無稽」な水準に

リード文： フィラデルフィア半導体株指数の年間150%の急騰により、投資家はAI主導の相場上昇がバブルに突入したのではないかという疑問を抱かざるを得なくなっています。

人工知能（AI）チップに対する飽くなき需要に後押しされ、過去1年間で150%という驚異的な上昇を記録したフィラデルフィア半導体株指数は、バリュエーションがドットコム・バブル時代以来の水準まで引き延ばされており、市場バブルの可能性を示す警告サインを発しています。

BTIGのチームはリポートの中で、「バブルと呼ぼうが呼ぶまいが、これは教科書通りのパラボリック（放物線）な価格変動だ」と述べ、このような急激な上昇は通常、急激な反転で終わると警告しました。

同指数は先月だけで41%上昇しており、個別銘柄ではさらに極端な動きを見せているものもあります。ビスポーク・インベストメント・グループは、過去1年間に株価が少なくとも2倍になり、株価売上高倍率（PSR）が10倍以上で取引されている企業を対象とした「荒唐無稽リスト（Ludicrous List）」に、複数のAI関連株を掲載しました。これは、歴史的に大幅なアンダーパフォームの前兆となってきた指標です。

投資家にとってのリスクは、エヌビディア（Nvidia）のような企業の時価総額を5兆ドルにまで押し上げた現在のAIブームが、痛みを伴う調整につながる可能性のあるバブルを膨らませていることです。「荒唐無稽リスト」自体の実績は惨愴たるもので、30年間の累積リターンは3%未満にとどまっており、同期間に1,596%の利益を上げたラッセル3000指数とは対照的です。

バリュエーションは成層圏レベルに到達

現在の相場上昇は新しいテクノロジー時代の約束に基づいたものですが、財務指標は過去のバブルとの比較を誘っています。例えば、ファクトセット（FactSet）が調査したアナリストは、メモリチップメーカーのマイクロンが次の会計年度に78%の営業利益率を達成すると予測しています。これは30年間の平均であるわずか4.5%からの大幅な飛躍であり、市場が前例のない、そしておそらく持続不可能なレベルの収益性を織り込んでいることを示唆しています。

高い予想PERは将来の成長によって正当化されるという意見もありますが、PSRに目を向けるとより懸念すべき状況が見えてきます。ビスポーク・インベストメント・グループの「荒唐無稽リスト」は、バリュエーションを度外視してモメンタムを追いかけることの危険性を思い知らされるものです。同社は、これほど多くの銘柄がこのリストに該当したのは、ドットコム熱狂の絶頂期など数少ない例しかないと指摘しています。

すべてのチップが同じではない

エヌビディアがAIラリーの象徴となっていますが、他のチップメーカーも需要の急増を目の当たりにしています。AI分野で後れを取っていたインテル（Intel）は、AI向けCPUの需要急増を受けて株価が最近24%急騰しました。これは、上昇相場が広がっていることを示唆していますが、同時に投資家がより慎重になり、割高感が強まるセクターの中で割安感を探していることも示しています。

投資家にとっての重要な問題は、現在のバリュエーションがAIの長期的な成長見通しによって正当化されるかどうかです。AIの可能性は否定できませんが、テクノロジー株の歴史は、バブルが崩壊して投資家に多大な損失をもたらした例で溢れています。「荒唐無稽」なバリュエーションとパラボリックな価格変動を伴う現在の半導体相場の上昇は、上がるものは下がることもあるという教訓を思い出させます。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を意図するものではありません。