Pump.fun 月度營收超越 Hyperliquid，終結其15個月永續合約主導地位

截至8月30日，Pump.fun 的月度營收達到5590萬美元，超越 Hyperliquid 的4960萬美元，終結了後者在永續合約交易領域長達15個月的主導地位。

這些數據由加密貨幣評論員 @SolanaFloor 在 X 平台上分享，標誌著 Pump.fun 自 Hyperliquid 於2025年5月推出永續合約平台以來，首次在營收上超越對方。Allium Labs 的數據顯示，這兩個協議合計佔2026年加密貨幣市場6380萬美元代幣回購支出的近90%。

Hyperliquid 今年已花費約3.7億美元回購 HYPE，並將約99%的合格交易費用透過其援助基金（Assistance Fund）進行分配。Pump.fun 則將其淨協議營收的大約一半用於 PUMP 回購，根據過去90天的交易活動，年化營收約為4.2億美元。

營收地位的翻轉重塑了兩個代幣的競爭格局。HYPE 在2026年上漲約145%至84.16美元，而 PUMP 則上漲約109%——兩者均跑贏同期下跌約10%的比特幣。現在的問題是，隨著 Hyperliquid 透過與 Kraken 旗下 Payward 實體的擬議合作夥伴關係進軍美國市場，Pump.fun 能否維持其營收領先優勢。

回購改寫代幣經濟模型

回購軍備競賽正在重新定義加密貨幣交易者如何評估協議代幣的價值。Hyperliquid 將其第二季度1.69億美元營收中的1.41億美元（約83%）分配給 HYPE 回購。Pump.fun 的做法雖然不那麼激進，但仍將淨協議營收的大約一半用於 PUMP 回購。

這種模式在交易活動與代幣需求之間建立了直接聯繫。當營收具有持續性時，經常性回購能提供不依賴投機性資金流入的買盤壓力來源。但此策略是一體兩面：如果交易量急劇下滑，買盤壓力會在投資者轉趨謹慎的同時減弱。

這種做法正在擴散。Ethena Foundation 於8月27日就一項費用轉換提案開啟治理投票，該提案將在 USDe 供應量突破里程碑後，將核心業務淨營收的95%用於回購 ENA 代幣。提案發布次日，ENA 上漲10.7%。Bitwise 投資長 Matt Hougan 在8月稍早表示，隨著更多協議利用營收進行回購和代幣銷毀，加密貨幣估值在未來兩年內可能翻倍。

Hyperliquid 的美國監管推進

Hyperliquid 並未坐以待斃。該交易所正與 Kraken 的母公司 Payward 進行談判，計劃透過 Bitnomial（Payward 以最高5.5億美元收購的受 CFTC 監管子公司）向美國交易者提供加密貨幣永續合約。一份正式提案已提交給 CFTC，不過根據 SEC 前高級法律顧問兼實體資產平台 tx 聯合創辦人 Ashley Ebersole 的說法，監管審批可能需要10至12個月。

Hyperliquid 目前每日處理超過40億美元的交易量，但限制美國用戶的訪問權限。擬議安排將透過 Bitnomial 的受監管基礎設施引導美國交易流量，使美國客戶無法直接與 Hyperliquid 的去中心化網路互動。美國總統川普曾在公開場合提及 Hyperliquid，表示 CFTC 主席 Michael Selig 正努力透過合規渠道將該平台整合進美國市場。

對於 Pump.fun 而言，營收翻轉是一個里程碑，而非終點。這個迷因幣發行平台進軍永續合約交易的舉措，尚未面臨 Hyperliquid 進軍美國市場所帶來的完整競爭壓力。交易者將密切關注 Pump.fun 的營收領先優勢能否撐過9月，以及 Hyperliquid 的監管推進是否會改變局勢。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。