Özel kredi fonları, değerleme endişeleri artarken %26 iskonto ile işlem görüyor

Özel kredi fonlarının hisseleri, yatırımcıların şeffaf olmayan değerlemelere ve sektörde artan baskıya karşı daha şüpheci yaklaşmasıyla, net varlık değerlerine (NAV) göre son beş buçuk yılın en derin iskontosuyla işlem görüyor; medyan iskonto oranı %26'ya ulaştı.

Moody's Ratings bir notunda, "Yazılım sektörüne önemli ölçüde maruz kalan halka açık BDC'lerin (İş Geliştirme Şirketleri) hisse fiyatları, net varlık değerinin oldukça altına düştü; bu durum finansal esnekliklerini ve yeni öz sermaye sermayesine erişimlerini kısıtlıyor" dedi.

LSEG verilerine göre, iş geliştirme şirketleri (BDC'ler) için medyan 12 aylık ileriye dönük fiyat/net varlık değeri rasyosu Mart sonunda yaklaşık 0,74 seviyesinde gerçekleşti; bu, Ekim 2020'den bu yana görülen en geniş iskontodur. Bu durum, özellikle yapay zeka kaynaklı potansiyel bozulmalarla karşı karşıya olan yazılım sektörüne yoğun yatırımı olan fonlarda belirginleşti.

Artan iskontolar, kötüleşen kredi koşullarını yansıtmakta gecikebilen dahili modeller kullanan fonların bildirdiği NAV'ların güvenilirliği hakkında soru işaretleri yaratıyor. Bu şüphecilik, fon yöneticilerini bir "gerçeklik anına" zorluyor ve hisse geri alımları, kendi bilançolarına olan güvenlerinin kritik bir sinyali haline geliyor.

Değerleme Şüpheciliği Artıyor

Yatırımcı endişeleri, fonların makul değer tahminlerini kullanarak bizzat belirledikleri net varlık değerlerinin, kredi portföylerinin temel sağlığını doğru yansıtıp yansıtmadığına odaklanıyor. Halka açık varlıkların aksine, bu değerlemeler kredi koşullarındaki değişimlere yavaş uyum sağlayabiliyor ve bu da NAV'ların gerçeğin üzerinde gösterilmiş olabileceği şüphelerini besliyor. Baskı, geri ödeme talepleriyle daha da yoğunlaşıyor; Barings Private Credit Corp. gibi halka açık olmayan bazı BDC'lerin ihale tekliflerinde önemli ölçüde aşırı talep görülüyor.

Bir Turnusol Testi Olarak Geri Alımlar

Piyasadaki şüpheciliğe yanıt olarak, bazı büyük oyuncular hisse geri alımlarına yöneliyor. Yıl sonu NAV değerinin %78'inden işlem gören Blue Owl Capital Corp. (OBDC) ve NAV değerinin %90'ından işlem gören Blackstone Secured Lending Fund (BXSL), yakın zamanda sırasıyla 300 milyon dolar ve 250 milyon dolarlık yeni geri alım yetkileri duyurdu. Ancak, NAV değerinin sadece %53'ünden işlem gören FS KKR Capital gibi diğer fonların geri alım faaliyeti göstermemesi yatırımcılar tarafından bir uyarı işareti olarak görülüyor. Fon, hisseleri NAV'ın altında satmak için hissedar onayı bile istiyor ki bu tartışmalı bir hamle olabilir.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.