現貨原油觸及 $147 歷史高位，霍爾木茲海峽擁堵緩解慢於期貨市場

現貨原油與期貨市場之間創紀錄的價差表明，霍爾木茲海峽的停火對於解決潛在的供應危機幾乎沒有起到作用，交易員正為即期交貨支付高額溢價。

本週，北海現貨原油價格飆升至每桶近 $147 美元的紀錄高點，這與在美伊達成臨時停火消息後回落的期貨市場形成了鮮明對比。這一價差凸顯了霍爾木茲海峽持續的物流混亂，全球近五分之一的石油供應仍受阻於此。

「即使海峽重新開放，供應鏈也不太可能立即恢復正常，」Blue Yonder 的供應鏈專家 Wayne Snyder 表示，「復甦依然脆弱，現在還處於早期階段。停火是暫時的，很大程度上將取決於未來幾週局勢的演變。」

4 月 9 日，實物市場的壓力顯而易見。根據中信證券引用的 LSEG 數據，北海 Forties 混合原油以每桶 $146.70 美元成交。同一天，6 月交割的布倫特原油期貨合約結算價僅為每桶 $95.90 美元。超過 $50 美元的即期交貨溢價，是煉油商爭奪現貨供應的明顯指標。

此次中斷正迫使全球能源流向重新調整，並考驗著供應鏈的彈性。雖然停火緩解了對更大規模衝突的擔憂，但清理積壓貨物的緩慢步伐，加之持續的安全和保險風險，意味著能源成本上升和通脹復燃的威脅可能會持續數月，而非數週。

兩種石油市場的故事

現貨與紙貨（期貨）市場的背離表明，雖然期貨合約投資者正在計入潛在的解決方案，但全球煉油廠正面臨即時且尖銳的短缺。由於每天約有 20% 的全球石油和天然氣通過該海峽，即使是部分中斷也會產生巨大影響。對沙特能源基礎設施的襲擊進一步限制了大宗生產商重新路由原油的能力，加劇了瓶頸。

作為回應，依賴進口的國家正採取行動。嚴重依賴中東原油的日本正準備從其戰略儲備中釋放石油，以緩衝供應衝擊對經濟的影響。這種對替代原油的爭奪，正是推高北海等易獲取等級原油價格至紀錄水平的原因。

中信證券也對此發出了警告，指出市場關注點正從地緣政治頭條轉向實物供應的現實。該公司建議客戶，持續的不確定性支持了關注資源和週期性漲價的投資主題。

地緣政治反應依然謹慎

雖然 4 月 8 日宣布的臨時停火平息了最初的市場恐慌，但恢復正常運營的道路充滿了新的政治和物流障礙。意大利總理喬治亞·梅洛尼警告稱，伊朗提出的對經過海峽的船隻收費的提議，可能會給全球貿易帶來新的干擾源。

由英國領導、涉及 30 多個國家的聯盟正致力於恢復航行安全，但運營時間表仍不確定。Blue Yonder 的 Snyder 表示：「短期內，我們更有可能看到船舶流量的逐漸增加，而不是突然激增。」他指出，被延誤的油輪將獲得優先權，而從保險成本到未爆水雷等揮之不去的風險，可能會放緩復甦進程。

這場危機清醒地提醒人們全球供應鏈在地緣政治衝擊面前的脆弱性。對於企業，尤其是零售和雜貨行業，教訓是顯而易見的。「零售商和供應商的優先事項應該是響應能力和可見性，」Snyder 補充道，他主張使用人工智能驅動的工具來模擬替代路線，並更好地預測供應和需求的變化。

本文僅供參考，不構成投資建議。