Paradigm et le Hyperliquid Policy Center exhortent le Trésor à réduire la portée d'une règle AML de 26 milliards de dollars

Les émetteurs de stablecoins font face à une responsabilité potentielle pour des transactions blockchain qu'ils ne peuvent pas contrôler, et deux groupes crypto demandent au Trésor de tracer une ligne plus claire.

Paradigm et le Hyperliquid Policy Center ont exhorté mardi le Trésor américain à réduire la portée d'une règle anti-blanchiment proposée qui étendrait les obligations de la loi sur le secret bancaire aux émetteurs de stablecoins pour les transactions sur le marché secondaire sur les blockchains publiques. La lettre conjointe, soumise le dernier jour de la période de consultation publique, soutient qu'exiger des émetteurs qu'ils surveillent les transferts de pair à pair qu'ils ne peuvent pas contrôler créerait un risque de conformité ingérable.

« Un émetteur confronté à des obligations qu'il ne peut pas remplir sur le marché secondaire a une forte incitation à ne se déployer que dans des environnements sous permission, retirant les stablecoins régulés par les États-Unis de la DeFi et créant un vide comblé par des alternatives non régulées, offshore et non libellées en dollars », a déclaré Jake Chervinsky, PDG du Hyperliquid Policy Center, dans la lettre cosignée par Paradigm.

La règle proposée, publiée le 10 avril par le FinCEN et l'OFAC, met en œuvre le GENIUS Act promulgué le 18 juillet 2025. Elle classerait les émetteurs autorisés de stablecoins de paiement comme des institutions financières en vertu de la loi sur le secret bancaire, exigeant un programme de conformité AML à cinq piliers. Les États-Unis dépensent environ 26 milliards de dollars par an en conformité AML dans l'ensemble des institutions financières, avec moins de 1 % des produits du crime récupérés, selon Coin Center, qui a soumis ses propres commentaires sur la proposition en octobre 2025.

La règle finale du Trésor déterminera si les stablecoins régulés par les États-Unis restent viables sur les blockchains sans permission ou se retirent vers des plateformes sous permission, cédant potentiellement la liquidité DeFi à des alternatives offshore non régulées. La période de commentaires s'est close le 9 juin, la règle finale étant attendue dans les mois à venir.

La ligne de fracture entre marché primaire et secondaire

Le différend porte sur le point où les obligations de conformité devraient cesser. Sur le marché primaire, les émetteurs de stablecoins interagissent directement avec les clients, effectuent des vérifications know-your-customer et surveillent les transactions. Sur le marché secondaire, les tokens circulent via des portefeuilles, des échanges décentralisés, des protocoles de prêt et des contrats intelligents sans que l'émetteur agisse comme intermédiaire.

Paradigm et le Hyperliquid Policy Center ont déclaré soutenir largement la règle et la décision du FinCEN d'adapter la plupart des obligations des émetteurs au marché primaire. Leur objection se concentre sur le traitement proposé par l'OFAC des interactions avec les contrats intelligents, qui, selon eux, pourrait créer une responsabilité stricte pour des transactions que les émetteurs ne peuvent pas contrôler de manière significative.

Coin Center, dans ses commentaires du 20 octobre, a proposé un cadre alternatif utilisant des preuves à divulgation nulle de connaissance pour permettre la conformité aux points d'émission et de rachat sans exiger la surveillance des transferts de pair à pair. L'organisation a fait valoir qu'obliger les émetteurs à surveiller chaque transfert en aval créerait un environnement de surveillance omniprésent avec un bénéfice minimal dans la lutte contre la criminalité.

Les enjeux pour la DeFi

Les stablecoins sont essentiels à la liquidité, à la gestion des garanties et au règlement des transactions DeFi sur les blockchains publiques. Si les émetteurs déterminent que l'activité sur les chaînes publiques comporte un risque de conformité ingérable, ils pourraient restreindre l'émission et le rachat aux plateformes sous permission où les contreparties peuvent être identifiées plus facilement.

Le Hyperliquid Policy Center a été créé en février avec le soutien de la Hyperliquid Foundation, qui a fait don d'environ 29 millions de dollars de tokens HYPE. Paradigm est également un bailleur de fonds de Hyperliquid, faisant de cette lettre à la fois un dépôt politique et une intervention directe de firmes ayant un intérêt majeur dans la structure du marché DeFi.

Les groupes ont demandé aux responsables du Trésor de restreindre la définition de « activité liée aux stablecoins de paiement » et de reconsidérer le traitement par l'OFAC des interactions avec les contrats intelligents. L'objectif est de préserver la conformité sur le marché primaire tout en évitant des règles qui rendent les émetteurs responsables de chaque transfert en aval de leurs tokens.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.