第九巡迴法院駁回預測市場，44州贏得體育博彩之爭

第九巡迴上訴法院週五裁定，體育賽事合約並非「掉期」，使44個州在將預測市場視為體育博彩進行監管的鬥爭中取得勝利。

「這是典型的上訴法院分歧，」哥倫比亞法學院教授約書亞·米茨表示。「歸根結底，這類法律爭議或法律意見分歧最終將上訴至最高法院。」

由法官瑞安·D·尼爾森領銜的合議庭，維持了下級法院撤銷針對內華達州博彩官員初步禁制令的裁決，允許該州繼續以無證體育博彩的名義打擊體育預測產品。「若以一般理性人的理解，Kalshi否認其體育賽事合約屬於體育賭注，實屬不誠實之舉，」尼爾森在判決書中寫道。法院同時維持了針對Crypto.com旗下北美衍生品交易所及Robinhood衍生品公司的初步裁決。

該裁決與第三巡迴法院四月的一項判決直接矛盾。第三巡迴法院當時裁定，所有賽事合約在商品期貨交易委員會（CFTC）指定的合約市場上均屬掉期，且受該機構的專屬管轄。新澤西州預計將尋求最高法院審理，如今兩巡迴法院之間的分歧已成形，法律專家表示這幾乎確保最高法院將受理此案。

美國商品期貨交易委員會已起訴九個州，捍衛其依據《商品交易法》對所有賽事合約作為衍生品進行監管的專屬權利。該機構以法庭之友身份在第九巡迴法院代表預測市場平台提交了意見陳述。但法院駁回了這一解讀，認定體育賽事合約本質上屬於體育賭注。

該裁決涵蓋三起獨立案件：KalshiEX LLC訴Assad案（編號25-7516）、北美衍生品交易所訴內華達州案（編號25-7187），以及Robinhood衍生品公司訴Dreitzer案（編號25-7831）。法官肯尼斯·基尤爾·李提交了協同意見書，他與法官布里奇特·S·貝德共同加入尼爾森的合議庭。

第三巡迴法院四月的裁決本身即為2比1的分裂決定，法官簡·R·羅斯持不同意見，認為Kalshi的產品與體育博彩公司的產品「幾乎無法區分」，且新澤西州的法律似乎與《商品交易法》相輔相成。鑑於第九巡迴法院的相反結論，羅斯的異議如今讀來頗具先見之明。

市場反應

線上體育博彩公司的股價因該裁決而走高。DraftKings上漲7%，而FanDuel的母公司Flutter Entertainment上漲逾6%。過去一年來，市場因擔憂預測市場可能顛覆體育博彩業而重挫這兩家公司，兩者均爭相推出自家的預測市場交易所。

股價波動反映投資者欣慰地看到，第九巡迴法院的裁決可能減緩預測市場向體育博彩領域的侵蝕。DraftKings和Flutter在建設自身賽事合約平台方面投入巨資，押注它們能在聯邦監管的市場中競爭。該裁決使這一策略變得複雜，其產品可能將面臨各州逐州博彩監管的局面。

事關重大

近年來，預測市場產業迅速崛起，人們可以就各種議題下注，從2030年前失業率是否會超過8%，到道奇隊今晚能否贏球。目前擺在法院面前的法律問題是：這些產品究竟屬於聯邦監管的衍生品，還是州級監管的賭博。

如果最高法院支持第九巡迴法院的立場，預測市場平台將面臨各州博彩監管各自為政的局面，在將體育賽事合約歸類為賭博的州，其營運可能受到限制。如果最高法院支持第三巡迴法院的立場，CFTC將維持專屬管轄權，為平台提供單一的聯邦監管框架。

最高法院通常會受理上訴以解決巡迴法院間的分歧，法律專家普遍預期最高法院將受理此案。判決時間表尚不明朗，但第三巡迴法院與第九巡迴法院之間的分歧，為最高法院提供了一個清晰的切入點來解決這一問題。Kalshi、Crypto.com、Robinhood、CFTC及內華達州檢察長辦公室均未立即回應置評請求。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。