重點摘要：
- MPS執行長Luigi Lovaglio正考慮對義大利銀行Banco BPM和Banca Generali提出換股方案，以反擊聯合聖保羅銀行（Intesa）360億歐元的收購要約。
- 聯合聖保羅銀行提出每股MPS股份可換取1.6股新股加1歐元現金，較6月5日成交量加權平均價格溢價12.5%。
- 在法國農業信貸銀行（Credit Agricole）認為合併無價值後，Banco BPM放棄了與MPS的合併計畫。
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MPS考慮換股防禦 反擊義大利聯合聖保羅銀行360億歐元收購
義大利西雅那銀行（Banca Monte dei Paschi di Siena，MPS）正考慮對Banco BPM及Banca Generali提出兩項換股收購方案，作為聯合聖保羅銀行（Intesa Sanpaolo）未經邀約之360億歐元（約420億美元）收購要約的替代方案。若此舉成功，將重塑義大利銀行業的整併格局。
據《義大利24小時太陽報》（Il Sole 24 Ore）週三引述銀行業消息人士報導，MPS執行長Luigi Lovaglio曾表示：「拆除商業網絡——如同聯合聖保羅銀行計畫出售MPS半數分行那樣——將摧毀價值。」
這家總部位於托斯卡尼的銀行於2017年接受義大利政府紓困，並於2023至2024年間完成再私有化。6月，該行成為義大利最大銀行聯合聖保羅銀行的收購目標，後者提出每股MPS股份可換取1.6股聯合聖保羅新股加1歐元現金，較6月5日成交量加權平均價格溢價約12.5%。Lovaglio對義大利總理梅洛尼（Giorgia Meloni）近期的表態表示讚賞，梅洛尼曾表達希望MPS不會被分拆。
此事利害關係遠超MPS自身的命運。換股合併將使戰局從表面的收購價格轉移至換股比率——即股東認為更具價值的標的——以及誰能在義大利收購規則下獲得批准。義大利第四大銀行Banco BPM於7月31日放棄了與MPS的合併計畫，原因是其主要股東法國農業信貸銀行（Credit Agricole）表示此類交易缺乏價值。據該報報導，MPS董事會尚未正式獲悉此計畫，但接近Lovaglio的董事已被告知董事會會議可能即將召開。
換股比率棋局
任何反制提案都面臨時間與股東支持雙重風險。與「白衣騎士」進行換股合併，須依義大利收購規則取得股東批准，考量到法國農業信貸銀行拒絕了BPM與MPS的合併，此門檻相當高。法國銀行寧可專注於自身的義大利業務，也不願支持其認定為毀滅價值的交易。
對市場而言，MPS、Banco BPM及Banca Generali的結局，如今取決於關鍵股東是否點頭，以及他們接受何種換股比率。這擴大了可能結局的光譜——從聯合聖保羅乾淨俐落地完成收購，到延遲、重新協商或遭到阻擋的替代方案——並使股價對董事會進程與大股東意向的消息更為敏感，而非日常銀行業績。
後續發展
上一次義大利大型銀行面臨此規模的未經邀約收購時，一旦主導股東表態反對，目標公司的防禦選項便迅速收窄。倘若Lovaglio能獲得董事會支持並找到願意合作的交易對手，MPS可能在數週內提出正式的對案；若否，聯合聖保羅銀行的要約將進入股東投票程序。無論何種路徑，義大利銀行業——以及MPS商業網絡的價值——在董事會召開之前都將處於不確定狀態。
本文僅供資訊參考，不構成投資建議。
