Bellek çipi çöküşü Asya'ya sıçradı: KOSPI %7 düştü

Micron Technology Inc. hisseleri Çarşamba günü %9'dan fazla düşerek bellek çipi sektöründe 50 milyar doların üzerinde piyasa değerini silen bir çöküşü genişletti ve yatırımcıların yapay zeka kaynaklı talebin sektörün fiyatlama gücünü sürdürüp sürdüremeyeceğini sorgulamasıyla dalga Asya piyasalarına yayıldı.

"Endişe, bellek döngüsünün beklenenden daha hızlı zirve yapması," dedi Micron için "Overweight" notu ve 1.600 dolar fiyat hedefi bulunan KeyBanc Capital Markets analisti John Vinh. "Kısa vadeli fiyatlama güçlü kalmaya devam ederken, kapasite artışları ve talebin normalleşmesi riski yükseliyor."

Micron Çarşamba günü %9,4 düşerek iki günlük kaybını %12'nin üzerine çıkardı. İlk yarıda %72 yükselen VanEck Yarı İletken ETF'i %4,7 geriledi. Satış dalgası Perşembe günü Asya'da hızlandı; Güney Kore'nin KOSPI endeksi %7'ye kadar düşerken, Samsung Electronics Co. ve SK Hynix Inc. hisseleri %8'in üzerinde değer kaybetti. Kore Borsası, vadeli işlemlerdeki sert düşüşün ardından programlı satışları geçici olarak durdurdu.

Bu çöküş, bellek hisselerindeki tarihi ralli potansiyel olarak geri alıyor. Micron, satış dalgası öncesinde yıl içinde %230'dan fazla, son 12 ayda ise %850'nin üzerinde yükselerek 1 trilyon dolar piyasa değerine ulaşmıştı. Şimdi soru, sektörün döngüsel dinamiklerinin — sıkı arz, yükselen ortalama satış fiyatları ve yüksek bant genişlikli belleğe yönelik kapasite kaymaları — tersine dönmeye başlayıp başlamadığı.

Satış dalgası, rekor kıran ilk yarının ardından gelen kar satışları ve ABD'de Micron, Samsung ve SK Hynix'e geleneksel DRAM çipi üretimini kısıtlamak için gizli anlaşma yaparak fiyatları şişirdikleri iddiasıyla açılan bir toplu dava ile tetiklendi. Şikayet, küresel DRAM pazarının yaklaşık %90'ını kontrol eden üç şirketin, üretim kapasitesini yapay zeka sunucularında kullanılan daha yüksek marjlı HBM'ye kaydırırken ana akım DDR3 ve DDR4 bellek üretimini azalttığını öne sürüyor. Davacılara göre, geleneksel DRAM fiyatları son dört yılda yaklaşık %700 arttı. 2000'li yılların ortalarında Samsung ve Hynix, ABD Adalet Bakanlığı'nın DRAM fiyat sabitleme soruşturmasında suçlarını kabul ederek sırasıyla 300 milyon dolar ve 185 milyon dolar para cezası ödemişti.

Kapasite Endişeleri Fiyatlama Görünümünü Baskılıyor

Yasal gölgenin ötesinde, yatırımcılar bellek kıtlığının hafifleyebileceğine dair işaretlerle boğuşuyor. SK Hynix'in bazı HBM üretim kapasitesini standart DRAM üretimine geri tahsis etme kararı, ortalama satış fiyatlarını yükselten sıkı arzın yıl sonuna doğru yumuşayabileceğini gösteriyor. Micron'un kendi rehberliği, marj genişlemesinin yavaşladığına işaret ediyor — şirket ikinci çeyrekte brüt marjlarda 6,1 puanlık bir artış öngörürken, üçüncü çeyrekte sadece 1,4 puanlık bir artış bekliyor — bu da döngünün zirvesinin yakın olabileceğine işaret ediyor.

Micron, minimum fiyatlandırma hükümleri içeren uzun vadeli müşteri anlaşmaları imzalayarak kendisini gerilemeden korumaya çalışıyor. Gelirin yaklaşık %40'ını kapsayan ve 100 milyar dolar taahhüt edilmiş gelir ile 22 milyar dolar müşteri depozitosu temsil eden bu sözleşmeler, brüt marjları önceki döngüsel zirvelerin üzerinde tutmak için tasarlandı. UBS analisti Timothy Arcuri'ye göre yönetim, brüt marjları %70 ila %75 aralığında sürdürebileceğine inanıyor. Arcuri, "Al" notu ve 1.625 dolar fiyat hedefi koruyor. Bu oran, Micron'un 2018'deki yaklaşık %62'lik önceki zirvesi ve son çeyreğinde bildirdiği yaklaşık %85'lik oranla karşılaştırılıyor.

Yatırımcılar için bu satış dalgası, bellek hisselerinin tarihi iniş-çıkış döngüsünden kopup kopamayacağının bir testi niteliğinde. Micron hisseleri, mevcut fiyatlama ortamının sürdürülebilirliğine ilişkin piyasa şüpheciliğini yansıtarak, daha geniş yarı iletken sektörüne kıyasla iskontolu bir şekilde, ileriye dönük kazancın yaklaşık 8 katından işlem görüyor. KeyBanc'tan Vinh, anlamlı kapasite artışlarının 2027'ye kadar beklenmediğini ancak talebin normalleşmesi riskinin — özellikle PC ve akıllı telefon son pazarları zayıf kalmaya devam ederken — ortalama satış fiyatlarını daha erken baskılayabileceğini belirtti. Micron için Wall Street ortalama fiyat hedefi 1.543 dolar seviyesinde bulunuyor ve bu da mevcut seviyelerden yaklaşık %20 yukarı potansiyele işaret ediyor, ancak bu hedefe giden yol, sektörün tarihsel olarak her fiyatlama patlamasının ardından gelen aşırı arzdan kaçınıp kaçınamayacağına bağlı.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.