三大巨頭超級 IPO 浪潮引發流動性枯竭擔憂

一場迫在眉睫的超級 IPO 浪潮正在考驗美國股市的實力，SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 的發行可能會吸收數千億美元的資本，並引發對嚴重流動性枯竭的擔憂。雖然有人認為新股的大量湧入是市場低迷的催化劑，但歷史數據表明，此類發行熱潮通常發生在投資者需求強勁且股票回報豐厚的時期。

「過去的學術文獻和發行浪潮的經驗證據清楚地表明，它們通常伴隨著強勁的股票回報，因為它們發生在股票需求強勁的時期，」德意志銀行策略師 Parag Thatte 在 5 月 22 日的一份報告中表示。

辯論的焦點在於新供應的規模是否會壓倒需求。僅 SpaceX 的發行（預計在 6 月）就可能以約 1.75 萬億美元的估值籌集 750 億美元，使其成為歷史上規模最大的 IPO 之一。再加上 AI 巨頭 OpenAI 和 Anthropic 的預期上市，總供應衝擊可能會非常巨大。這引發了警示，稱這些交易將「吸乾室內所有的氧氣」，正如 Mergermarket 的 Samuel Kerr 告訴 CNBC 的那樣。

主要擔憂是大量高需求的新股將迫使投資者出售現有持倉以籌集現金，特別是在現金水平已接近歷史低點的情況下。德意志銀行的模型顯示，單次大型 IPO 可能會使市場下跌約 1%，如果上市活動聚集在一起，這種影響可能會被放大。Renaissance Capital 的 Matt Kennedy 也表達了類似的觀點，他指出，由於其他公司會避免與 SpaceX 的喧囂競爭，上市活動可能會沈寂下來。

需求與供應

儘管存在供應方面的擔憂，但以邁克爾·布里（Michael Burry）等投資者和德意志銀行分析師為代表的反方觀點認為，IPO 浪潮是健康牛市的徵兆，而非威脅。他們認為，強勁的企業盈利、超過 3.3 萬億美元的高額家庭現金餘額以及持續的股票回購提供了強大的需求側緩衝，可以吸收新的股權。

「敘事將遠超影響，」布里在 Substack 聊天中表示，這暗示現代 IPO 典型的低流通量最小化了即時的市場供應影響。

歷史支持這一觀點。在過去的三三十年裡，股權發行上行週期通常與強勁的市場表現相吻合。在發行浪潮開始後的時期內，標普 500 指數在接下來的三個月內中位回報率約為 8%，12 個月內超過 20%，2008 年金融危機是由於強制再融資驅動的顯著例外。

集中度風險放大

最劇烈的風險可能不在於廣闊的市场，而在於本已擁擠的大型科技板塊。根據德意志銀行的數據，大型科技股的倉位處於第 93 百分位，表明極度擁擠。

納斯達克新的「快速進入」規則允許像 SpaceX 這樣的公司在 15 個交易日內加入納斯達克 100 等主要指數，這可能會加劇這種集中度。該規則將迫使跟蹤該指數的超過 1.4 萬億美元的被動基金迅速購買 SpaceX 股票，無論價格如何，這可能會增加波動性並加劇對其他持倉的擠壓。其結果可能是從其他超大型科技股中進行重新平衡，以為新進入者騰出空間，從而在市場權重最大的細分領域產生局部拋售壓力。

本文僅供參考，不構成投資建議。