MARA 斥資 6 億美元收購德州園區，推動比特幣與 AI 基礎設施佈局

美國最大比特幣礦商押注，靈活電力——在挖礦與 AI 運算之間切換——將定義數位基礎設施的下一階段。

MARA Holdings 同意支付最高 6 億美元，收購一處占地 1,200 英畝的德州園區，將原規劃的綠色燃料工廠轉變為支援比特幣挖礦與人工智慧租戶的靈活電力園區。

「電力是 AI 領域的稀缺投入要素，」MARA 董事長兼執行長 Fred Thiel 在 4 月的一份文件中表示。「我們正在打造一個差異化平台，旨在最大化我們所掌控每兆瓦電力的價值。」

該園區位於德州馬塔戈達縣（Matagorda County），距離休士頓西南方約 145 公里，擁有已確認的電網容量權利最高達 2 GW——這些審批通常需要數年時間才能取得。MARA 預計在 2027 年 10 月前可獲得首批 1 GW 的電力接入，2028 年 4 月前達到完整 2 GW，但仍需獲得 ERCOT 批准。這套分期付款結構將 6 億美元中的大部分款項與監管審批、土地購買以及與第三方租戶簽訂的數據中心租約掛鉤。原先規劃在此園區建設電子甲醇工廠的低碳燃料開發商 HIF Global，將保留少數股權。

此次收購是 MARA 一系列重大基礎設施布局的最新一筆。該公司還正以約 15 億美元收購俄亥俄州 505 兆瓦的 Long Ridge 天然氣電廠，並與 Starwood Capital Group 合作開發約 1 GW 的 AI 數據中心容量。合計來看，MARA 的潛在電力組合規模可達約 4.8 GW——較其目前足跡增加一倍以上。

為何靈活電力勝出

其策略邏輯仰賴一項簡單的營運優勢：比特幣挖礦設備可在數秒內關機，而燃料電廠或傳統數據中心則必須持續運轉。這種靈活性讓 MARA 能夠在哈希價格（hashprice）有利時進行比特幣挖礦——根據 Hashrate Index 數據，目前哈希價格為每日每 PH/s 29.6 美元——並在用電高峰期間或挖礦經濟效益惡化時，將電力轉供給 AI 租戶。

此一做法在業界正獲得愈來愈多關注。Riot Platforms 已出售比特幣以資助其自身數據中心轉型，並與 Advanced Micro Devices 在其 Rockdale 設施簽訂了 10 年租約。Hut 8 為其 River Bend AI 數據中心園區鎖定了價值約 70 億美元的 15 年租約。Cipher Digital（原名 Cipher Mining）已與 Amazon Web Services 及 Google 簽署租約，合計提供 600 MW 的高效能運算容量。

48 億美元的關鍵考驗

MARA 的擴張正值該行業面臨挖礦獲利能力的嚴重壓力。摩根大通分析師在 6 月表示，比特幣的交易價格已低於部分礦商的生產成本，且哈希價格仍接近歷史低點。該公司能否將其不斷增長的電力組合轉化為已簽約的租戶租約——而非僅依賴比特幣挖礦收入——將決定這項策略能否成功。

以近期價格計算，MARA 資產負債表上持有超過 9 億美元的比特幣，這項資產基礎有助於為資本密集的數據中心開發取得融資。該公司的股價淨值比為 3.5 倍，而 Hut 8 則為 7.9 倍，顯示市場對 MARA 基礎設施轉型的定價低於部分同業。

Matagorda 園區預計於今年開工建設，首批電力供應目標為 2027 年 10 月。MARA 表示，目前已存在來自潛在高效能運算租戶的興趣。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。