Puntos clave:
El bloqueo del Estrecho de Ormuz está reconfigurando los mercados mundiales de GNL de formas que deprimirán los precios durante años, no los elevarán.
El cierre de la vía fluvial eliminó aproximadamente el 20% de la oferta mundial de gas natural licuado en marzo, elevando brevemente el índice de referencia asiático JKM a unos 30 dólares por millón de unidades térmicas británicas desde menos de 11 dólares en febrero. Sin embargo, la respuesta estructural — no el pico temporal de precios — definirá el mercado hasta 2030 y más allá.
"La crisis ha alterado permanentemente la forma en que los responsables políticos asiáticos piensan sobre la seguridad energética", dijo Javier Blas, columnista de Bloomberg Opinion especializado en energía y materias primas. "Ningún responsable político serio en Asia volverá a considerar seguro el Estrecho de Ormuz. La diversificación lejos de Catar y los Emiratos Árabes Unidos es ahora un imperativo estratégico".
Ese cambio ya es visible en los proyectos en cartera. La Agencia Internacional de la Energía estima que 100 mil millones de metros cúbicos de nueva capacidad de GNL recibieron decisiones finales de inversión en 2025, la cifra más alta registrada. Otros 700 mil millones de metros cúbicos de proyectos a nivel mundial están buscando aprobación, incluyendo aproximadamente 110 mil millones de metros cúbicos en Estados Unidos que han obtenido autorización regulatoria. La producción mundial total de GNL del año pasado se situó en casi 600 mil millones de metros cúbicos, lo que significa que solo la cartera de proyectos representa más del doble de la capacidad actual.
La ola de oferta que ahora se está formando es la tercera desde el año 2000, pero difiere de sus predecesoras en dos aspectos críticos. Los ciclos anteriores — la ola de 2009-2011 impulsada por Catar, que aumentó la oferta en aproximadamente un 40%, y la ola de 2016-2019 de la revolución del esquisto estadounidense, que añadió un 45% — fueron absorbidos en un plazo de dos a tres años por la creciente demanda de China y Europa, respectivamente. En esta ocasión, los compradores asiáticos están financiando proyectos en América del Norte, África y América Latina específicamente para reducir la dependencia de los proveedores del Golfo Pérsico, mientras que el propio Catar planea expandir su producción aprovechando su ventaja de costes una vez que concluyan las reparaciones de su planta de licuefacción dañada — que se espera que lleven al menos tres años.
El lado de la demanda de la ecuación también está cambiando. El GNL ha sufrido dos golpes a su reputación en cuatro años: el conflicto entre Rusia y Ucrania que comenzó en 2022 y ahora la guerra con Irán. Los importadores sensibles a los precios, como India, Bangladés y Pakistán — precisamente las naciones en las que la industria cuenta como futuros mercados de crecimiento — están acelerando las inversiones en energía solar respaldada por almacenamiento en baterías y, en muchos casos, carbón. El combustible fósil más sucio podría resurgir como un activo de seguridad energética para la generación de electricidad e incluso para materias primas industriales a través de procesos de carbón a productos químicos.
La última vez que se desarrolló un excedente de oferta comparable fue después de la crisis financiera de 2008, cuando una ola de nueva capacidad de GNL coincidió con una demanda colapsada, enviando los precios al contado por debajo de los 4 dólares por millón de unidades térmicas británicas y manteniéndolos suprimidos durante casi tres años. La cartera actual de 700 mil millones de metros cúbicos supera con creces la expansión de esa época, y el contexto de la demanda es posiblemente más débil dado el giro estructural hacia las energías renovables.
Los precios a corto plazo pueden mantenerse elevados mientras los importadores europeos reconstruyen sus inventarios antes de la temporada de calefacción de invierno 2026-2027 y los compradores añaden volúmenes de precaución en caso de que se reanuden las hostilidades en el Golfo. Pero la trayectoria a medio plazo apunta decididamente a la baja. Una posible resolución del conflicto entre Rusia y Ucrania añadiría más presión a la oferta al liberar gas ruso de nuevo en los mercados mundiales.
El mercado de GNL puede pasar muy rápidamente de la escasez a la abundancia. Las semillas de los bajos precios del mañana se están plantando en los acuerdos de financiación que se firman hoy.
Este artículo es solo con fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión.
