Kyle Reidhead 預測 Fed 將降息，而 50% 交易員押注升息

聯準會（Fed）正面臨市場定價與逆向觀點之間日益加深的分歧。宏觀策略師 Kyle Reidhead 認為，隨著美國經濟轉向他所謂的通縮環境，通膨將會消退，挑戰市場認為下一步是升息的共識。

「華爾街正在定價 Fed 升息的高機率，但我看到相反的走向——通膨將會消退，因為美國正進入我所認為的通縮環境，」Reidhead 表示。

自聯準會於 2024 年 9 月最後一次降息 25 個基點以來，聯邦基金利率一直維持在 5.25% 至 5.50%。消費者物價年增率約為 4%，是 Fed 2% 目標的兩倍，主要原因在於能源成本飆升。然而，勞動市場正在降溫：根據勞工統計局的數據，美國 6 月僅新增 5.7 萬個就業機會，低於 5 月的 14.8 萬個。Kalshi 交易員認為 2026 年升息的機率約為 50%，而 CME FedWatch 數據顯示 7 月 28 日至 29 日會議升息的機率約為四分之一。

如果 Reidhead 的通縮論點被證明是正確的，這將顛覆債券和股票市場所定價的利率路徑，可能導致目前高於其 10 年平均水準的 10 年期公債殖利率大幅下跌，並重新點燃風險偏好。如果通膨持續僵固，Fed 的下一步可能是升息——這是 18 位 Fed 官員中有 9 位在 6 月 FOMC 會議上所預測的情境。

這種展望上的分歧，反映了 Fed 官員在 6 月中旬會議紀錄中所描述的「相當大的不確定性」。根據週三發布的會議紀錄，聯邦公開市場委員會（FOMC）全部 19 名成員幾乎都同意，如果物價持續上漲，他們應該升息，但同時也同意，如果通膨降溫，他們可以維持利率不變甚至降息。

「FOMC 對於政策的最佳下一步確實感到矛盾和不確定，」Pantheon Macroeconomics 資深美國經濟學家 Oliver Allen 在一份報告中寫道。

降息為何可能發生

Reidhead 的論點基於這樣一個觀點：關稅和能源價格飆升的通膨效應將是暫時的。Fed 自身的會議紀錄也承認，通膨「可能隨著關稅和能源價格上漲的影響減弱而開始下降」。如果這種情況發生，幾乎所有 Fed 官員都表示，可能適合「維持或最終降低」利率。

Fed 上一次使用類似的條件式語言是在 2023 年底，隨後於 2024 年 9 月轉向降息。在首次降息後的 12 個月內，標普 500 指數上漲了 23%，而 2 年期公債殖利率下降了 150 個基點。

Newmark 研究檢視 1990 年至 2023 年的數據發現，商業地產在降息後三年的平均報酬率僅為 3%，相比之下，在利率持穩期間為 8.3%——這提醒人們，降息通常伴隨著經濟惡化。但對股票和債券投資人來說，最初的紓困反彈在歷史上一直是顯著的。

升息情境

通膨風險仍然偏向上行。6 月的會議紀錄顯示，Fed 官員對供應中斷「可能比目前預期的持續更久」，以及資料中心建設和 AI 相關投資的蓬勃發展可能「導致更持久的通膨壓力」表示擔憂。

在 Fed 主席 Kevin Warsh 強調央行「一致且明確」地致力於將通膨恢復至 2% 之後，市場調高了對升息的預期。18 位 Fed 官員中有 9 位預計今年至少升息一次，而 8 位預計利率將保持不變。

「通膨已成為央行最主要的擔憂，」Oxford Economics 首席美國經濟學家 Bernard Yaros 寫道。

下一個考驗是下週公布的最新通膨數據，這將讓市場更清楚地了解 7 月升息是否在討論範圍內。BMO Capital Markets 美國利率策略主管 Ian Lyngen 表示，除了最初的能源成本飆升外，整體通膨已「相對受到良好控制」，使得近期升息的可能性降低。

對投資人而言，Reidhead 的通膨降溫預測與市場共識的升息觀點之間的分歧，創造了一種二元風險。如果通膨數據意外下行，債券殖利率可能急劇下跌，而對成長敏感的類股可能反彈。如果通膨再次加速，則相反的交易策略將適用——而 Fed 的下一步將是升息，而非降息。

本文僅供參考，不構成投資建議。