凱文·沃什時代開啟：聯準會鷹派轉向 成立五大工作小組

新任聯準會主席凱文·沃什利用其首次聯邦公開市場委員會會議宣示鷹派轉向，成立五個內部工作小組，檢視貨幣政策的核心面向，因通膨仍頑固地高於央行2%的目標。

「聯準會似乎正在回歸『建設性模糊』的策略，展望將取決於中東局勢發展以及穩定、接近趨勢的增長背景，」LPL Research在6月22日的報告中指出。沃什曾在2008年全球金融危機期間擔任聯準會理事，並獲得參議院跨黨派投票通過任命。

這些工作小組將檢視數據收集與使用、人工智慧與生產力、溝通（包括可能全面改革經濟預測摘要）、通膨框架以及資產負債表策略。根據沃什在參議院的證詞，這些委員會將由聯準會理事會工作人員、地區聯邦儲備銀行經濟學家以及來自學術界和金融市場的外部專家組成。

截至4月，整體CPI年增率為3.8%，核心CPI為2.8%，均高於聯準會2%的目標。央行的基準利率維持在5.25%至5.50%，自2023年7月以來未曾改變，此前自2022年3月起累計升息525個基點。聯邦基金期貨目前反映2027年初可能升息，但預期會隨著新數據頻繁變動。

沃什長期以來一直批評明確的前瞻指引，認為這可能誤導市場，因為這暗示政策制定者對於經濟路徑擁有實際上並不存在的確定性。他在6月的會議上展現了對「建設性模糊」的偏好，拒絕提交自己的利率預測，即使點狀圖顯示委員會意見分歧且中位數利率路徑更高。上一次聯準會主席保留預測不公布是在艾倫·葛林斯潘任內，他一直抵制公布這些預測直到2000年代初期。

通膨的核心僵固性

住房以外的核心服務業通膨尤其頑固，儘管商品價格壓力在2026上半年有所緩解，但核心服務通膨仍在加速。與住房相關的通膨已回落至2016至2019年間的水平，提供了一定程度的緩解，但更廣泛的通膨放緩進程仍不均衡。

聯準會的資產負債表規模為6.7兆美元，仍遠高於疫情前的水準。沃什認為，一旦危機狀況正常化，央行應該「退回原路」，暗示量化緊縮可能會持續甚至加速。上一次聯準會嘗試大規模縮減資產負債表是在2018至2019年間，結果引發回購市場壓力，迫使政策急轉彎。

AI相關基礎設施支出為通膨展望增添了新的變數。數據中心建設推動電價在過去一年上漲近6%，記憶體晶片成本也在飆升。根據摩根大通經濟學家Abiel Reinhart的說法，AI相關硬體成本每增加10%，就會推高消費者通膨約0.1%。沃什公開表示，他相信AI最終將提升生產力並幫助緩解通膨壓力，但實現這一成效的時間點仍不確定。

全球政策趨同

日本銀行近期的升息反映了全球貨幣政策更廣泛的趨同，因為供應驅動的通膨衝擊——主要來自中東衝突導致能源和航運成本上升——同時影響了先進經濟體和新興經濟體。與先前通膨壓力因地區而異的週期不同，這次衝擊更加同步，促使各國央行採取更接近的政策立場。

儘管荷莫茲海峽出現中斷，油價仍出人意料地受到控制，部分原因是根據Vortexa的數據，5月中國透過油輪進口的原油降至每天670萬桶，較2025年平均水準下降了近40%。這一減少量——約每天400萬桶——相當於德國和法國的石油消耗總和，幫助抵消了通常會發生的重大供給衝擊。

關鍵所在

對投資人而言，關鍵問題在於沃什的鷹派傾向是否會轉化為實際的升息，還是僅停留在言論層面的轉變。聯準會的下一次會議預計在7月底舉行，市場將密切關注任何跡象，顯示這五個工作小組是否可能產生具體的政策變化。上一次聯準會進行類似的結構性審查是在傑羅姆·鮑爾領導下的2020年，當時採用了平均通膨目標框架，但後來被批評為對2021至2022年的通膨飆升反應過慢。

沃什接手的美國經濟，自保羅·伏克爾以來的每一位聯準會主席任期內都實現了增長，無論提名他們的是哪位總統。但當前的環境——高通膨、6.7兆美元的資產負債表以及地緣政治衝擊——可能會考驗這一歷史模式是否能夠延續。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。