6月の雇用統計、大幅に予想を下回る5.7万人増—FRBの政策論争激化

1年超で最も弱い雇用統計が、FRBのインフレ優先の使命が冷え込む労働市場に耐えられるかどうかの議論を再燃させている。

米国で6月に追加された雇用者は5万7000人と、コンセンサス予想の11万3000人を大幅に下回り、5月の改定値12万9000人からも減少したと、労働統計局が木曜日に発表した。失業率は4.3%から4.2%にわずかに低下した一方、労働参加率は0.3ポイント低下し61.5%となった。

「労働市場は持ちこたえており、FRBが価格安定性に集中し続ける余地を与えている」とLPLフィナンシャルのチーフエコノミスト、ジェフリー・ローチ氏は述べた。同氏は、労働市場から完全に離脱する労働者が増加している点を指摘し、この動向が中央銀行の需給逼迫度合いの評価を複雑にする可能性があると述べた。

平均時給は前月比0.3%増、前年同月比3.5%増となり、予想に一致した。過去数月分は合計7万4000人下方修正され、4月は14万8000人、5月は12万9000人となった。これにより、過去3カ月続いた予想を上回る強い数字の連続は途絶えた。3カ月平均は現在約11万1000人で、アトランタ連銀が失業率安定に必要と推計する約10万人の損益分岐点をなお上回っている。

6月のデータは、ケビン・ワーシュ議長率いるFRBが微妙な政策運営を進める中で発表された。ワーシュ氏は水曜日、雇用市場は「安定している」と述べ、人工知能が広範な雇用喪失につながるという懸念を退け、「労働の総量の誤謬」は技術変化の誤った解釈だと指摘した。クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁は今週初め、「インフレは依然として高すぎる」と警告し、利上げの検討が必要になる可能性があるとのややタカ派的な見解を示した。

金利見通しが焦点に

市場は、CMEフェドウォッチ・ツールによると、FRBが7月会合で金利を据え置く確率を80%、9月または10月までの利上げ確率を46%と織り込んでおり、これはレポート発表前の50%から低下した。年末までに少なくとも2回の利上げが行われる確率は40%をわずかに超える水準にある。

エバコアISIの経済・中央銀行戦略責任者、クリシュナ・グハ氏は、6月のレポートはFRBにとって、力強い月次増加が続いた後の「弱い数字」ではなく「正常への回帰」と見なされる可能性が高いと述べた。「ワーシュFRBはインフレ優先のFRBであり、新議長は労働市場の強さとインフレの機械的な連動を否定している」とグハ氏はメモで指摘。「したがって、雇用レポートが金利見通しに実質的な影響を与えるとは考えていない」と述べた。

今週初めのADPレポートは既に減速を示唆しており、6月の民間雇用者数は9万8000人増と、コンセンサス予想の11万人を下回っていた。ゴールドマン・サックスは、ワールドカップが6月の雇用者数を約4万人押し上げる可能性があると推定し、その大半はレジャー・ホスピタリティ、専門サービス、貿易・運輸に集中すると見込んでいた。しかし実際のレジャー・ホスピタリティ分野の増加はわずか2000人にとどまり、大会による雇用効果が過大評価されていた可能性を示唆した。

雇用者数が6万人を下回ったのは、2025年6月（2万人減）以来となる。当時はその後の2週間でS&P500種株価指数が3.2%下落し、リセッション懸念が一時的にトレーディングデスクを直撃するなど、市場のボラティリティが高まった時期に先立つものだった。

現時点では、クロスアセットの反応は限定的だ。雇用統計の下振れを受けて米国債利回りはわずかに低下し、2年債利回りは4ベーシスポイント低下の4.12%となった。S&P500先物は小幅な値上がりと値下がりの間を行き来した。ドル指数は0.2%低下し、トレーダーはFRBのタカ派的な賭けを縮小した。

労働市場の次なる大きな試金石は、8月7日に発表される7月の非農業部門雇用者数統計と、それに続く7月28〜29日のFRB政策会合となる。それまでの間、中央銀行はさらに2回のCPI統計（次回は7月15日）を確認し、インフレ進展が利上げ休止の継続を正当化するかどうかを判断することになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。