JPモルガン、ステーブルコイン準備需要でイーサリアム上に8億ドルをトークン化

JPモルガンは、マネー・マーケット・ファンドの資産8億ドルをイーサリアム上に移管した。これは、ウォール街の銀行による最大規模のトークン化推進となる。

JPモルガンは、イーサリアム・ブロックチェーン上の2つのマネー・マーケット・ファンドで8億ドルをトークン化した。これは、米国の大手銀行によるこれまでで最大のオンチーン資産移管である。

「トークン化は決済サイクルを圧縮し、レガシーインフラでは実現できない方法で担保を流動化させる」と、JPモルガンのOnyx部門でトークン化を統括するタイロン・ロバン氏は述べた。

同銀行のOnChain流動性トークン・マネー・マーケット・ファンド（JLTXX）は、5月13日の立ち上げから7週間以内にオンチーン運用資産が6億9500万ドルに成長した。これは、初期の2億ドルのシード資金から250%の増加であり、Token Terminalのデータによる。JPモルガンは同ファンドに1億ドルの自己資本を投入した。2つ目のファンドであるMONYは2025年12月に立ち上げられ、イーサリアムベースの合計額は約8億ドルとなっている。

これらのファンドは、短期米国債と翌日物レポ契約にのみ投資する。これは従来のマネー・マーケット・ファンドを支えるのと同じ資産である。違いは決済場所にある。JPモルガンは自社のKinexysネットワークではなくイーサリアムの公開メインネットを選択した。この決定は、同行が公開ブロックチェーンを規制対象金融商品の決済レイヤーとして捉えていることを示している。

ステーブルコイン準備がトークン化ファンドの成長を牽引

JLTXXは、Dune Analyticsのデータによると、USDGステーブルコインを裏付ける準備資産プールに、ブラックロックのBUIDLやスーパーステートのSTBXXとともに追加された。この動きは、2025年に可決され、準備資産要件を定めた米国のステーブルコイン法案「GENIUS Act」に準拠したオンチーン米国債エクスポージャーに対する、ステーブルコイン発行体からの需要の高まりを反映している。

rwa.xyzのデータによると、ブラックロックのBUIDLは、8つのブロックチェーンにわたる運用資産28億ドルを誇り、依然として世界最大のトークン化ファンドである。同資産運用会社は、SECに対してさらに2つのトークン化マネー商品の申請を行っており、そのうちの1つは、イーサリアム上で61億ドル規模のセレクト・トレジャリー・流動性ファンドの株式クラスをトークン化するものである。

トークン化の推進はマネー・マーケットを超えて広がっている。アバカス・グローバル・マネジメントは7月7日、2026年末までに、バランスシート上の二次生命保険証券ポートフォリオ全体をオンチーン化する計画を発表した。同社はすでに100以上の有効な証券をトークン化している。同社によると、14兆ドル規模の米国生命保険資産クラスには、2240億ドルのアクセス可能な二次市場が存在するという。

ブラックロック、シティ、JPモルガン、フランクリン・テンプルトンが参加したGlobal Digital FinanceとISDAが発表したレポートは、トークン化されたマネー・マーケット・ファンドが、米国において主要な3つのトークン化モデルすべての下で機関投資家向け担保として機能できると結論付けた。分析では、これらのモデルが10の側面において既存の法的・規制枠組みに適合することが確認されたが、2つの例外がある。すなわち、マネー・マーケット・ファンドはクリアリング対象デリバティブの変動証拠金として適格ではなく、SECは未クリアの初期証拠金に関するトークン化証券について何らのガイダンスも発行していない。

機関投資家が蓄積する中で価格は下落

イーサリアムの価格は異なるストーリーを物語っている。CoinGeckoのデータによると、ETHは7月6日時点で約1,747ドルで取引されており、2025年8月の史上最高値4,900ドルから50%以上下落した。スポットイーサリアムETFは6月に純流出を記録し、アクティブアドレスの14日間平均は2月初旬の約79万5000件から6月には約42万件へと46%減少した（Glassnodeデータ）。

しかし、機関投資家による蓄積は続いている。Fundstratのトム・リー氏が議長を務めるイーサリアム treasury企業であるBitMine Immersion Technologiesは、1週間で4万2197ETH（7300万ドル）を購入し、総保有量を574万2237ETH（循環供給量の4.8%）に増やした。同社の目標はイーサリアム総供給量の5%を管理することである。

この乖離は、2つの異なる時間軸を反映している。機関投資家は、トークン化資産とステーブルコイン準備の決済レイヤーとしてイーサリアムへの長期的なエクスポージャーを構築している。これは数年かけて展開される構造的なシフトである。一方、セカンダリーマーケットは短期的な流動性、ETFのフロー、マクロセンチメントを取引している。両方のダイナミクスは共存可能だが、オンチーンでの蓄積とスポット価格の乖離は、機関投資家のフローを価格底打ちのタイミングシグナルとして利用する者にとっては不透明なシグナルを生み出している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。