日本首相高市早苗誓言防衛日圓，USD/JPY 再次逼近 160

日本首相高市早苗週五向國會表示，政府將透過強化經濟來維護日圓的信譽，此時日圓匯率已跌回兌美元近 160 的水準，儘管日本已發動規模達 730 億美元的創紀錄干預行動。

「我所推動的經濟與財政管理，目的不在於操控外匯匯率，」高市早苗在國會表示。她指出，旨在增加國內投資、強化供應鏈並提升成長潛力的政策，將「有助於維持外界對日圓的信心」。財務大臣片山五月則另行確認，政府已準備好在外匯市場採取「適當行動」，並強調與美國當局保持密切溝通。

週五美元兌日圓報 159.97，距離被市場普遍視為進一步干預觸發點的 160 關口僅一步之遙。日本在 4 月 28 日至 5 月 27 日期間投入超過 730 億美元支撐日圓——這是自 2024 年以來的首次干預——原因是官員對糧食與能源進口驅動的通膨感到警覺。此次干預支出超過了 2022 年 10 月至 12 月期間動用的 620 億美元，成為日本歷來規模最大的一次（以美元計價）。

日圓持續弱勢，引發市場對日本銀行（BOJ）升息的預期，然而利率差距與美元強勢仍持續壓倒官方干預的效果。「這告訴我們，儘管日本央行緊縮風險正在升溫，利率差距與美元韌性仍是強大的抵消因素，」Tickmill Group 市場分析師 Patrick Munnelly 表示。「干預風險並未消失。」

干預的邊際效益遞減

日本此次最新進軍匯市的行動，未能為日圓建立穩固的底部。2022 年的干預大約為日圓帶來了六個月左右的相對穩定（維持在 145 以上），之後新一輪壓力再度浮現。這一次，日圓在數週內便重回干預水準，反映出日本外部地位的結構性轉變。由於中東緊張局勢導致能源進口成本飆升，日本的經常帳盈餘已然收窄，降低了歷來壓抑日圓貶值的自然需求。與此同時，日本央行政策利率維持在 0.5%，遠低於聯準會 4.25% 至 4.50% 的區間，使得利差交易仍大幅傾向持有美元多頭。近 400 個基點的利率差距意味著，即使日本央行升息 25 個基點，也難以有效縮小缺口。

美債拋售形成反饋循環

為籌措干預資金，日本持續拋售美國國債，加劇了更廣泛的全球美元資產清算潮。根據市場報導，自 2026 年初以來，日本已拋售約 760 億美元的美國國債，使其持倉降至 1.19 兆美元。此拋售行動推高了美國公債殖利率，10 年期美債殖利率來到 4.55%，30 年期長債則為 5.09%。此一動態形成自我強化的反饋循環：日圓走弱迫使日本干預，干預需要拋售美債，拋售推高美國殖利率，進而擴大利率差距，進一步壓低日圓。日本上一次陷入類似困境是在 2022 年底，當時財務省在 151.94 價位進行干預，日圓最終在 2023 年初走強至 127——這波反彈需要日本央行放寬殖利率曲線控制區間，以及聯準會釋出暫停升息的信號。

日圓走向的下一個催化劑是本月稍後的日本央行政策會議。根據隔夜指數交換利率定價，市場預估升息 25 個基點的機率約為 40%。升息雖能有限度縮小利率差距，但必須搭配鷹派前瞻指引，才能有意義地扭轉利差交易的計算邏輯。若缺乏此條件，160 關卡仍岌岌可危，而另一輪——規模可能超過已動支的 730 億美元——的干預，或許是僅存的工具。更廣泛的地緣政治背景，包括持續推高油價並強化美元避險需求的中東緊張局勢，為日本政策制定者增添了另一層阻力。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。