保険会社、1.8兆ドルのプライベートクレジット評価を巡り法的混乱に備える

保険会社は、プライベートクレジット企業の取締役会や経営陣に対し、評価慣行を巡る法的防御を準備している。関係者が明かした。

スクワイヤ・パットン・ボッグスのプライベートクレジット部門グローバル責任者であるガブリエル・ヨミ・ダビリ氏は6月1日の分析で、「評価を巡る紛争は、ファンドの取締役会に重大な役員賠償責任リスクをもたらす」と述べた。

マネージド・ファンズ・アソシエーションによると、1.8兆ドル規模のプライベートクレジット業界は2023年以降、米国企業に5600億ドルを融資してきた。First Brands Group、Tricolor Holdings、MFSでの最近の大規模デフォルトは、自動車関連および covenant-lite 型借り手における集中リスクを露呈させ、資産クラス全体の引受規律とポートフォリオ監視基準に疑問を投げかけている。

最大手のアフターマーケット自動車部品メーカーの一つであるFirst Brandsは、2025年9月に連邦破産法第11章の適用を申請した。創業者のパトリック・ジェームズ氏と上級副社長のエドワード・ジェームズ氏は後に、架空の請求書と存在しない担保を用いた30億ドルもの貸付詐欺の疑いで刑事告訴された。破産裁判所はゼネラル・モーターズとフォードからのブリッジファイナンスを承認し、資産売却は2026年2月まで進められている。

サブプライム自動車ローン会社であるTricolor Holdingsは、同月に連邦破産法第7章（清算）を申請した。英国の住宅ローン会社MFSは、約12億ポンドのローンがわずか2億3000万ポンドの真正な担保しか裏付けられていない状態で崩壊し、二重譲渡の疑惑がFirst Brandsのケースと類似している。

JPモルガンがプライベートクレジットの融資枠においてソフトウェアローン担保の価値を切り下げる決定を下したことで、貸し手への資金調達余地が減少し、ポートフォリオ評価に圧力が加わっている。この動きにより、一部の観測筋は、ファンドマネージャーが資産を公正価値で評価していたのか、それともマージンコールや償還基準の発動を避けるために保有資産を過大評価していたのか疑問視している。

この法的混乱は、プライベートクレジット全体のリスク再評価を引き起こし、デューデリジェンスコストを増加させ、ミッドマーケットの借り手に対する融資条件を厳格化する可能性がある。保険会社は、事業開発会社や直接貸付ファンドが使用する評価手法、特にソフトウェアや自動車関連セクターに集中エクスポージャーを持つものを精査している。

プライベートクレジットファンドの株式を保有する者にとって、この訴訟は純資産価値の低下や潜在的な償還制限のリスクを提起している。次の焦点は、First Brandsの破産手続きの解決となる。資産売却は2026年半ばまでに完了する見込みであり、担保評価の紛争がどのように解決されるかの先例となる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではない。