HSBC、スタンチャート、中国の越境規制強化で利益2%減少の見通し

シティグループの試算によると、中国による越境キャピタルフロー規制の強化により、HSBCとスタンチャートの2028年税引前利益は約2%減少する可能性がある。

中国による無許可の越境投資排除の動きは、HSBCホールディングス傘下のHSBCプライベートバンクとスタンダードチャータード銀行の2028年税引前利益をそれぞれ約10億ドルと2億ドル減少させる可能性があると、シティグループは試算している。規制当局は証券会社から銀行口座へと監視の目を広げている。

「非香港居住者の本土中国人のリテールおよびプレミア顧客による新規口座開設がゼロという単純な前提のもとでは、これによりHSBCの2028年の収益予想が約10億ドル減少し、これはグループ税引前利益の約2%に相当する」とシティグループのアナリストはリポートで述べた。スタンチャートの場合、減少額は約2億ドルで、こちらも約2%となる。

HSBCの株価は10日、香港市場で2.7%下落し、スタンチャートは4.6%、プルデンシャルは4.5%、AIAグループは2.9%それぞれ下落した。この下落は、一部の銀行が本土顧客を対象とした香港口座開設を停止したとの報道を受け、5月22日に中国証券監督管理委員会が2年以内に無許可の越境証券業務を排除する計画を発表した規制強化の動きが拡大したことによる。香港証券先物委員会は証券会社に回覧を発行し、香港金融管理局は銀行に対し、既存の本土顧客口座の見直しを求める書簡を送付した。

HSBCは、事業を展開するすべての事業および市場において必要なライセンスをすべて保有しており、本土中国人顧客を成長機会として特定していると述べた。スタンチャートの最高財務責任者は10日の会合で、見直し対象となっている事業の大半は銀行業務ではなく証券業務に関連するものであり、既存のポリシーはすでに規制要件を遵守していると述べた。また、ゼロバランス口座の閉鎖や顧客による申告の要求は新たな規制上の要求であると付け加えた。

香港上場の金融株の売り浴びせは、規制の網が証券会社を超えて広がっていることへの投資家の懸念を反映している。空売り活動は激化し、HSBCでは5億5050万ドルの空売りが行われ、これは総売買高の31.6%を占め、AIAでは11億5000万ドルの空売りが記録され、取引量の23.1%に達した。いずれも高水準であり、機関投資家がさらなる下落に対するヘッジを行っていることを示唆している。

今回の規制強化は、既存の本土顧客が取引や入金を継続することを認めた2022年の富途証券（フツ・セキュリティーズ）と老虎証券（タイガー・ブローカーズ）に対するCSRCの警告とは大きく異なる。今回は、規制当局は3社の証券会社（富途、老虎、ロングブリッジ）に合計22億6000万元（3億3270万ドル）の罰金を科し、本土からアクセス可能なウェブサイトやサーバーの閉鎖を含む無許可業務を完全に段階的に廃止するための2年の期限を設定した。中信証券の推計によると、本土中国人顧客が越境証券会社を通じて保有する香港資産のうち、2000億～2500億香港ドル（255億～319億米ドル）が影響を受ける可能性がある。

HSBCとスタンチャートにとって、直接的な収益への影響は管理可能と思われる。富途の本土顧客は3月末時点で資産保有者の約13%を占め、老虎の本土リテール顧客は2025年末時点で総資産の約10%を占めていた。S&Pグローバルは5月26日付のリポートで、2025年に収益を65%以上押し上げた富途の非本土事業が、同社の規制対応に役立つはずだと述べた。

ゴールドマン・サックスは別のノートで、新規制が香港の銀行や保険会社に与える実際の影響は限定的であると述べ、UBSはこれらの措置がキャピタルフローの摩擦を増大させると警告した。この規制強化は、来年の中国共産党第21回全国代表大会に向けて、金融市場の安定が政策担当者にとって必須の要件となっている中で行われた。ユーラシア・グループの中国ディレクター、ダン・ワン氏は、今回の措置を「決定的な整理」と表現し、過去の口頭での警告を超えるものだと述べた。

今後、2年間の段階的廃止のスケジュールにより、銀行収益への完全な影響は徐々に顕在化するだろう。シティグループの分析は、新規口座開設がゼロという最も深刻なシナリオを想定しているが、実際の結果は、HKMAとSFCが既存口座に対する新たな要件をどの程度厳格に執行するかに依存する。CSRCは、この規制強化が越境投資サプライチェーンに関与するすべてのプレーヤー（証券会社への紹介を行うオンラインインフルエンサーを含む）に及ぶ可能性があることを示唆しており、執行が広範囲に及ぶことを示している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。