ハイイールド債、デフォルト率2.25%でレバレッジド・ローンを上回る見通し

市場全体でリスク回避の動きが強まり、投資家はハイイールド債とレバレッジド・ローンの両方を手放していますが、この2つの市場は根本的に異なるリスク特性を持っています。その基礎となる構成と将来のデフォルト・リスクを分析すると、ハイイールド債はレバレッジド・ローンに比べて大幅に回復力が高いことが示唆されていますが、現在、市場はこの区別を無視しています。

ピムコ（Pimco）のマルチアセット・クレジット・ストラテジスト、ロトフィ・カルイ氏は、「債券市場は資産集約型の産業に大きく偏っています。根本的に、より良いポジションにあります」と述べています。

指数の構成を見れば、その乖離は明らかです。ICE BofA米国ハイイールド債指数では、エネルギーが11%で最大のセクターとなっており、基礎産業が9%を占めています。対照的に、モーニングスターLSTA米国レバレッジド・ローン指数では、ソフトウェア・サービスが15%のウェイトで支配的です。これにより、ローン市場は人工知能（AI）やその他のテクノロジー・セクターのリスクによる混乱にさらされやすくなっています。それにもかかわらず、3月に投資家はハイイールド債ファンドから60億ドル以上を引き出した一方、投資適格債ファンドには190億ドル近い流入がありました。

デフォルト率が大幅に乖離すると予想されるため、この価格誤設定の影響は甚大です。JPモルガン・チェースのストラテジストは、ハイイールド債のデフォルト率が2027年に2.25%に達すると予測する一方で、レバレッジド・ローンは債券の2倍にあたる4.5%に達すると予想しています。JPモルガンの米国ハイイールド債・レバレッジド・ローン戦略責任者、ネルソン・ジャンセン氏は、「ハイイールド市場は、ハイグレード（高格付け）市場と同様に、はるかに高い回復力を示すはずです」と述べています。

この予測は、ローン市場に集中しているセクター固有の脆弱性に根ざしています。ソフトウェア業界のAIリスクに加え、ヘルスケア、ビジネスサービス、保険ブローカーといったレバレッジド・ローン市場の主要構成セクターも、破壊的変化への懸念に直面しています。エネルギーのウェイトが大きいハイイールド債市場の資産集約的な性質は、エネルギー価格の高騰を招く地政学的ショックに対する間接的なヘッジとして機能する可能性さえあります。

連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを停止したとしても、絶対利回りは依然として魅力的です。ICE BofA米国ハイイールド債指数の実効利回りは7.1%で、投資適格債の5.1%や、リスクフリーの10年物米国債の約4.3%を大幅に上回るプレミアムを提供しています。これは高い「利回りサポート」を提供し、上昇するデフォルト・リスクに対するクッションとなります。一部の投資家は、米国債に対するスプレッドがリスクを正当化するほど拡大していないことを懸念するかもしれませんが、潜在的な強さとより高い絶対利回りは、「ジャンク（ゴミ）」に見えるものが「お宝（トレジャー）」であることを証明する可能性があることを示唆しています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。