押注航運而非人工智慧，某對沖基金業績擊敗 97% 的同行

一種反其道而行之的策略——押注航運而非人工智慧——使一家香港對沖基金的表現超過了 97% 的同行。透過挑戰市場主流的科技敘事，該基金今年實現了超過 30% 的回報。弘鼎資本（HD Capital Ltd.）旗下的天宇中國基金在過去五年的回報率超過 230%，截至 4 月，航運是其最大的行業權重，佔比 11%。

「航運業正處於強勁的上升週期，」弘鼎資本首席投資官王葉清在一份聲明中表示。他認為，即使沒有地緣政治衝突，由於基本面供需關係的轉變，航運費率的週期性上行趨勢依然穩固。

這隻規模為 2 億美元的多資產基金策略偏重於實物資產，截至 4 月，其在石油運輸方面的配置佔 11%，另有 6.1% 配置在造船商。這與其對 AI 熱潮的看法形成鮮明對比，王葉清認為 AI 領域存在泡沫。該基金避開了 MINIMAX-W 和 KNOWLEDGE ATLAS 等大模型公司，理由是「產品同質化嚴重、業務模式不清晰、確定性低且估值相對較高」。

這一投資邏輯表明，資本密集型的 AI 霸權競賽可能不會為模型開發者本身帶來利潤。該基金的成功可能會促使市場進行更廣泛的反思，潛在地將資本從高估值的 AI 軟體公司轉向那些不那麼顯眼但目前盈利能力更強的工業和週期性行業。

航運業的週期性上行趨勢

王葉清表示，油輪和航運的基本面正在加強。他指出，美國去年加大制裁力度以遏制伊朗能源出口是一個關鍵因素。這加速了不合規船隊的淘汰，收緊了合規油輪的可用供應，從而提高了它們的市場份額和定價能力。這種供應方的約束為航運費率提供了持久的利好，且獨立於短期的地緣政治新聞。

人工智慧的「明顯泡沫」

雖然看好實物世界，但弘鼎資本對 AI 軟體元估值公開持看空態度。王葉清認為，「目前的大模型和 AI 資本支出中存在明顯的泡沫」。他認為，互聯網巨頭正在進行的大規模投資很難透過雲端服務和廣告收回，這給其現金流帶來了巨大壓力。相比備受推崇的大模型公司，該基金更青睞 AI 建設中的「剷子型」標的，如與算力相關的硬體、數據中心和電力設備，這些領域擁有更直接、更可預測的收入流。該基金的業績還得益於對新世界發展等發行人債券的投資，進一步凸顯了其在傳統資產中尋求價值的策略。

本文僅供參考，不構成投資建議。