恒生科技指數擴至50檔成分股 規模最大重整

恒生指數公司（Hang Seng Indexes Co.）提議將恒生科技指數成分股由30檔擴大至50檔，新增營收成長選股軌道，並將人工智慧提升為獨立主題。

「這項重整將為新興領先企業——尤其是人工智慧、半導體及其他新經濟領域——提供更早進入基準指數的機會，而非等待其規模壯大後才納入，」盛寶市場（Saxo Markets）首席投資策略師夏娜娜（Charu Chanana）表示。

這份於週一發布的諮詢文件勾畫了一套雙軌選股機制：40個席位按市值選取，10個預留給按過去12個月營收成長排名的企業。合格股票池縮窄至恒生綜合大型股指數及中型股指數成分股。原有的六大科技主題重整為數位平台與解決方案、人工智慧、先進硬體、機器人與自動化、雲端及前沿科技，子主題由16個擴大至24個，並取消行業分類要求。

目前約有404億美元的被動資產追蹤恒生科技指數，高於2020年推出時的15億美元。12月的指數再平衡將迫使這些資金重新配置——權重超標的巨頭將被上限壓回個股8%的權重，而新納入的人工智慧與硬科技企業則將吸收資金流入。諮詢期至9月18日結束，最終調整方案預計於9月底公布。

改變指數DNA的成長軌道

營收成長軌道是最具深遠影響的變革。恒生指數公司在諮詢文件中指出，高成長科技企業的市值往往較小，純以規模為基礎的篩選框架系統性地將它們排除在外。現有成分股的銷售成長中位數為13.8%，而模擬納入的營收成長股則顯示82%——高出近六倍。

取捨在數字中清晰可見：最小成分股的市值由280億港元降至70億港元；前十大權重集中度由70.6%下降至66.3%；先進硬體成分股由5檔增至15檔，人工智慧由3檔增至6檔，機器人與自動化由8檔增至12檔——使先進硬體與人工智慧的合計權重推升至42%。

404億美元追蹤資金對12月的意義

12月的再平衡是一場零和重分配。阿里巴巴與小米的權重分別為9.16%與10.59%，超過8%的上限，將面臨約2.6億美元與5.7億美元的強制拋售。騰訊權重為7.67%，在其他成分股被調減時，將獲得約7,290萬美元的相對資金流入。

中金公司（CICC）估計，智譜AI（Zhipu）與MiniMax若按新框架納入，各自可吸引約2.8億美元與1.9億美元的被動資金流入。另一面是：金山軟體（Kingsoft）與金蝶國際（Kingdee）先前被剔除出指數時，各自面臨約3.5億至3.6億美元的被動拋售——這提醒了規模較小成分股的流動性風險。

此時機與香港科技產業的更廣泛轉型同步。根據OpenRouter數據，中國AI大模型的週度調用量已連續15週超越美國，DeepSeek V4 Flash單週消耗了7.22兆個token。高盛於8月5日將中國AI大模型的2026年年度經常性收入預測由100億美元上調至130億美元，同時將智譜AI的2026年營收預估上調35%。

這項指數的第五次修訂——也是規模最大的一次——正值2025年香港有81檔IPO籌集超過2,000億港元，其中新經濟企業佔上半年掛牌數的70%。壁仞科技（Biren Technology）以香港首檔本土GPU概念股上市，智譜AI籌集約43億港元，成為全球首檔大模型IPO，洛希機器人（Luoshi Robots）等機器人企業亦相繼跟進。

此次重整並不改變基本面——它改變的是指數衡量的內容。投資者需要思考的問題是：12月的再平衡能否兌現所承諾的貝塔（beta）轉向，抑或對潛在入選股的提前押注會形成「買預期、賣事實」的動態。9月的最終方案將是第一道考驗，12月的再平衡則是第二道。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。