Key Takeaways:
Một chiến lược đầu tư mới mang tên HALO đang mang lại thành quả cho những nhà đầu tư đặt cược vào tài sản vật chất thay vì phần mềm trong thời đại trí tuệ nhân tạo.
Một chủ đề đầu tư mới có tên “HALO” đang thu hút sự chú ý trên Phố Wall, thúc đẩy sự vượt trội trong các lĩnh vực thâm dụng tài sản như tiện ích và khai khoáng. Chiến lược này, viết tắt của Heavy Assets, Low Obsolescence (Tài sản nặng, Độ lỗi thời thấp), đặt cược rằng cơ sở hạ tầng vật chất có khả năng chống chịu tốt hơn trước sự gián đoạn của AI so với các công ty công nghệ ít tài sản, thúc đẩy mức tăng hơn 70% ở một số cổ phiếu.
"AI có thể thay thế một lập trình viên, một nhà phân tích hoặc thậm chí cả một bộ phần mềm, nhưng nó không thể thay thế một nhà máy lọc dầu, một mạng lưới điện hoặc một mỏ đồng," Josh Brown, CEO của Ritholtz Wealth Management, người đã đặt ra thuật ngữ này, cho biết.
Logic này đã được chứng minh vào năm 2026, với các lĩnh vực tiện ích, khai khoáng và năng lượng của chỉ số MSCI World đều vượt xa thị trường chung. Ở cấp độ cổ phiếu riêng lẻ, công ty kỹ thuật Hàn Quốc Doosan Group đã chứng kiến cổ phiếu của mình tăng vọt hơn 70% tính theo đồng USD trong năm nay. Ngược lại, cổ phiếu của các công ty phần mềm dịch vụ (SaaS) và nền tảng bất động sản Rightmove đã sụt giảm, trong đó Rightmove giảm 25% vào cuối năm ngoái.
Xu hướng này phản ánh sự chuyển dịch tiềm năng trong dài hạn từ các cổ phiếu công nghệ tập trung vào tăng trưởng sang các cổ phiếu công nghiệp hướng tới giá trị, buộc các nhà đầu tư phải đánh giá lại công ty nào nắm giữ "con hào" thực sự trong một nền kinh tế ngày càng bị định hình bởi AI và những căng thẳng địa chính trị đối với các nguồn lực chiến lược.
Theo chiến lược gia Guillaume Jaisson của Goldman Sachs, các tiêu chí định lượng cho một công ty HALO bao gồm tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản cao và chi tiêu vốn (capex) đáng kể so với doanh thu. Ví dụ, nhà sản xuất chip TSMC đã đạt mức capex trung bình hàng năm là 32 tỷ USD kể từ năm 2020.
Sự luân chuyển sang tài sản vật chất này rõ rệt đến mức mức chiết khấu định giá P/E 35% mà các cổ phiếu HALO châu Âu từng có so với các công ty ít tài sản một năm trước giờ đây gần như đã biến mất hoàn toàn. Trong khi Jaisson tin rằng tăng trưởng lợi nhuận giờ đây sẽ trở thành động lực chính cho các cổ phiếu này, những người khác lại thận trọng hơn.
"Tôi không nghĩ đây là một chủ đề có thể đầu tư với tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận hấp dẫn vào thời điểm này," Patrick Kaser của Brandywine Global cho biết, gợi ý rằng những khoản lợi nhuận dễ dàng nhất có thể đã được thực hiện xong.
Chủ đề HALO được củng cố bởi một câu chuyện sâu sắc hơn về những chuyển dịch toàn cầu. Julien Albertini, một nhà quản lý quỹ tại First Eagle Global Value Fund, lập luận rằng sự kết thúc của "Pax Americana" đang buộc các quốc gia phải ưu tiên tự chủ chiến lược trong năng lượng, quốc phòng và chuỗi cung ứng. Ông lưu ý rằng đầu tư của các doanh nghiệp Mỹ tính theo tỷ lệ phần trăm của dòng tiền đã giảm từ khoảng 70% vào đầu những năm 1990 xuống dưới 40% trong thập kỷ hiện tại. Đối với ông, câu hỏi then chốt là sự khan hiếm—liệu một công ty có sở hữu thứ gì đó không thể thay thế hay không.
Quan điểm này được bổ sung bởi những cảnh báo từ các chiến lược gia như Sebastian Raedler tại Bank of America, người cảnh báo rằng sự trỗi dậy của "Agentic AI" có thể tự động hóa tiêu dùng và dẫn đến việc các nền kinh tế phương Tây phải đối mặt với các vấn đề dư thừa năng suất tương tự như Trung Quốc. Trong một môi trường như vậy, các mô hình kinh doanh có thể tạo ra lợi nhuận trong ngắn hạn được ưu tiên hơn những mô hình dựa vào những hứa hẹn xa vời trong tương lai.
Mặc dù một số người so sánh HALO với cuộc tranh luận giữa "nền kinh tế cũ" và "nền kinh tế mới" của những năm 1990, những người ủng hộ như Brown khẳng định đây là một nhân tố mới cho kỷ nguyên AI, bao gồm các ngành công nghệ cao, thâm dụng vốn như bán dẫn bên cạnh ngành công nghiệp nặng truyền thống. Ý tưởng cốt lõi là trong một thế giới dư thừa kỹ thuật số, sự khan hiếm vật chất đang trở thành giá trị tối thượng.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
