黄金从高点回落 14% 或为“黄金坑”，伊朗危机正考验石油美元地位

自美伊冲突开始以来，黄金价格已下跌约 14%，对于这一传统避险资产而言，这一反直觉的走势让投资者对其角色产生了质疑。然而，深入研究市场机制和历史先例后发现，此次下跌可能只是暂时由流动性驱动的事件，掩盖了一个更深层、更长期的牛市催化剂：拥有 50 年历史的石油美元体系面临着日益加速的威胁。

“中东局势显然再次加剧，在油价可能再次大幅飙升的风险增加之际，我们将黄金预测略微下调。油价飙升可能导致美元走强和债券收益率上升，”City Index 和 FOREX.com 的市场分析师 Fawad Razaqzada 表示。

最初的价格下跌导致现货黄金跌至每盎司 4,783 美元左右，延续了自 1 月高点以来的回撤。与此同时，全球黄金 ETF 估计流出了 108 亿美元。此次抛售很大程度上是技术性的，因为油价飙升和股市下跌引发了追加保证金通知，迫使基金出售其流动性最强的资产（如黄金）以获取现金。

这一动态与 20 世纪 70 年代的石油危机如出一辙。在 1973 年和 1979 年，由于流动性收紧，黄金最初都出现了短暂而剧烈的回调，但随着持续通胀和增长放缓（即滞胀）的现实浮现，黄金随后开启了大规模的上涨。上一次中东重大冲突直接威胁到关键的石油咽喉要道时，黄金最终重新定价，以反映新的地缘政治和通胀现实。

是流动性危机，而非信心危机

目前黄金面临的压力并非是对该金属本身投下的不信任票，而是更广泛的市场去杠杆化的一种症状。当冲突升级时，由于担心霍尔木兹海峡（全球约 20% 石油供应的通道）供应中断，油价跳升。布伦特原油期货攀升至每桶 95 美元。此举震动了股票市场，并迫使投资者平仓盈利且流动性强的头寸（包括黄金），以弥补其他地方的亏损。

这种强制抛售创造了一位中国市场分析师所称的“黄金坑”——一个深层的短期低谷，提供了一个买入机会。其逻辑是，一旦强制清算结束，市场将重新聚焦于主要驱动因素：一场正在积极侵蚀美国美元全球主导地位基础的地缘政治危机。

石油美元体系面临历史性考验

长期黄金论的核心在于美伊冲突对石油美元体系的挑战。该体系通过以美元定价石油，在半个世纪以来支撑了美元的储备地位。近期事件表明，这一根基正在开裂。

据《华尔街日报》报道，美国的主要盟友阿联酋据称已开始与华盛顿讨论建立金融安全网，并警告称，如果因冲突导致美元短缺，它可能被迫使用人民币进行石油销售。此前有报道称，伊朗已经开始要求通过霍尔木兹海峡的过境费以人民币支付。这些举动虽然尚处于萌芽阶段，但代表了对美元在能源贸易中霸权地位的直接挑战。

这一趋势是更广泛的去美元化运动的一部分。自美国及其盟友在 2022 年冻结俄罗斯外汇储备以来，全球央行加速购买黄金，寻求一种无法被扣押的非政治性储备资产。当前的冲突以及美国在其中的角色可能会强化这一趋势，为黄金提供一个独立于短期利率预期的稳定结构性买盘。

本文仅供参考，不构成投资建议。