Points clés :
Freeport-McMoRan offre aux investisseurs une exposition au supercycle des métaux sans le risque d'exécution associé aux jeunes entreprises de terres rares comme MP Materials.
La demande de cuivre provenant des centres de données d'IA, des véhicules électriques et des infrastructures d'énergie renouvelable devrait dépasser la croissance de l'offre, le cuivre du LME s'établissant près de 13 000 $ la tonne métrique après avoir atteint un record de 14 527,50 $ le 29 janvier, selon les données de la bourse. Freeport-McMoRan Inc. (NYSE : FCX) est positionnée pour capter cette demande grâce à un pipeline de production qui vise 4,1 milliards de livres de cuivre d'ici 2028, contre 3,1 milliards de livres prévues en 2026.
« Le déficit structurel du cuivre est alimenté par une demande que l'offre ne peut tout simplement pas égaler au cours de cette décennie », ont écrit les analystes de Goldman Sachs dans une note récente, prévoyant que la demande d'électricité des centres de données américains atteindra 47 gigawatts d'ici 2030, soit une augmentation de 176 % par rapport aux niveaux actuels. Chaque mégawatt de capacité de centre de données nécessite 6 à 8 tonnes de cuivre pour la distribution d'énergie et le refroidissement, ce qui se traduit par une demande supplémentaire de 180 000 à 240 000 tonnes provenant des seuls nouveaux centres de données américains d'ici 2030, selon les estimations de la banque.
La stratégie d'expansion de Freeport-McMoRan repose sur trois piliers. L'initiative de lixiviation à faible coût de l'entreprise vise 400 millions de livres de cuivre supplémentaires par an d'ici 2027 et 800 millions de livres par an d'ici 2030, en récupérant le métal à partir des stocks de matériaux existants. Aux États-Unis, la direction estime pouvoir porter la production de 1,2 milliard de livres à 2 milliards de livres d'ici 2030 grâce à une combinaison de lixiviation et de projets d'extension sur site. La société a déclaré un ratio de liquidité générale de 2,29 et un ratio dette nette/EBITDA de 0,93, ce qui indique une capacité bilancielle suffisante pour financer l'expansion.
Le contraste avec MP Materials (NYSE : MP) met en évidence la différence de risque. Le mineur de terres rares construit une usine de fabrication d'aimants à Northlake, au Texas, connue sous le nom de « 10X », et porte un risque d'exécution lié aux délais de construction et à l'acquisition de technologies. Les récents contrôles chinois à l'exportation sur les équipements de traitement des terres rares ont rendu plus difficile pour l'entreprise l'obtention de la technologie nécessaire à ses opérations en aval. Bien que MP Materials bénéficie d'un partenariat avec le ministère américain de la Défense comprenant une garantie de prix plancher sur 10 ans, l'action comporte des risques qui dépassent la thèse générale du supercycle des métaux.
L'offre de cuivre fait face à des contraintes structurelles
Du côté de l'offre, l'industrie fait face à un délai moyen de 17 ans entre la découverte et la production pour les nouvelles mines, selon les données de S&P Global. Les teneurs du minerai ont diminué de 40 % depuis 1991, ce qui signifie qu'une plus grande quantité de roche doit être traitée pour chaque tonne de cuivre. S&P Global estime que le monde doit découvrir et développer l'équivalent d'une nouvelle mine d'Escondida — la plus grande exploitation de cuivre au monde — chaque année pendant les 30 prochaines années pour répondre à la demande projetée. Les stocks mondiaux sont inférieurs à trois semaines de consommation, et le recyclage ne couvre que 30 à 32 % des besoins.
Les véhicules électriques utilisent 80 à 100 kg de cuivre par unité, soit environ quatre fois plus que les 20 à 30 kg des véhicules à moteur à combustion interne. Une seule éolienne nécessite 3 tonnes de cuivre par mégawatt de capacité. Bank of America prévoit que le cuivre pourrait atteindre 20 000 $ la tonne d'ici 2026 et 25 000 à 30 000 $ la tonne au début des années 2030 si la demande liée à l'IA poursuit sa trajectoire actuelle.
Le redressement de la production de Freeport-McMoRan après un accident de la circulation survenu en 2024 en Indonésie est en bonne voie, la direction prévoyant 3,8 milliards de livres de ventes de cuivre en 2027 et 4,1 milliards en 2028. Les activités américaines de l'entreprise, centrées sur la mine Bagdad en Arizona et le complexe de Safford, constituent l'épine dorsale de son plan d'expansion nationale. Parmi les pairs du secteur du cuivre, Southern Copper Corp. (NYSE : SCCO) a affiché une marge brute de 56,7 % et un rendement des capitaux propres de 42,2 %, tandis que BHP Group (NYSE : BHP) et Rio Tinto (NYSE : RIO) offrent une exposition diversifiée avec des rendements de dividendes de 3,66 % et 4,43 %, respectivement.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
