フィデリティ元社長が提言、投資家に必要なのは60％ではなく90％の株式配分

フィデリティの元社長が投資業界の「聖域」とも言えるルールに異議を唱え、60/40ポートフォリオが数百万人の投資家にとって資産形成の足かせになっていると主張しています。

フィデリティ・インベストメンツの元社長ロバート・C・ポーゼン氏によると、数十年にわたるデータで株式が債券を安定的にアウトパフォームしていることが示されているため、富裕層投資家は従来の60/40ポートフォリオを捨て、株式に90％を配分すべきだといいます。

ポーゼン氏は5月22日付のウォール・ストリート・ジャーナル紙のコラムで、「これらの富裕層投資家にとって、60-40のポートフォリオは一時的な損失を避けるために、株式の途方もない上昇ポテンシャルを犠牲にすることを意味する」と述べています。

2025年までの40年間で、90/10ポートフォリオは10万ドルを580万ドルに増やした計算になり、これは60/40ポートフォリオで蓄積された250万ドルの2倍以上です。この優れたパフォーマンスは高インフレ期でも維持されており、株式は1972年から1982年、そして2021年から2024年にかけても債券を上回りました。

この主張は、十分な投資外収入がある数百万人の投資家が、稀で一時的な株価下落をヘッジしようとして債券をオーバーウェイトすることで、長期的には数百万ドルの収益を逃している可能性があることを示唆しています。

債券に反対する理由

ポーゼン氏の主張の根拠は、株式と固定利付資産の間の極めて大きな長期的パフォーマンスの差にあります。2025年12月31日までの10年間で、S&P 500の平均年間総収益率は14.68％に達し、米国10年債の0.89％という収益率を圧倒しました。この期間、90/10ポートフォリオへの10万ドルの投資は約35.6万ドルに成長した一方、60/40の構成では24.3万ドルにとどまりました。

株式の根本的な強み、つまり企業の資産と収益力に対する請求権が、時間の経過とともにインフレを追い越すことを可能にするという理論です。ポーゼン氏は、インフレ率が平均8％を超えていた1972年から1982年にかけて、S&P 500の名目収益率7.74％が国債の5.71％を上回ったことを指摘しています。この動きは2021年から2024年の間にさらに顕著になり、インフレが急進する中で株式が13.47％のリターンを上げたのに対し、10年債はマイナス5.35％の収益率を記録しました。

暴落時はどうすればよいのか？

債券配分を重くする主な理由は、株式市場のボラティリティに対するクッションにすることです。しかし、ポーゼン氏は、こうした下落は頻繁ではなく、債券は不完全なヘッジ手段であると主張しています。S&P 500が年間総収益率でマイナスを記録したのは過去60年間でわずか13回であり、最悪の景気後退期（2008年、2002年、1974年）のいずれも、2年以内に強力なプラスのリターンが続いています。

さらに、株式がマイナスだったその13年間のうち、債券のリターンがプラスだったのはわずか10回でした。この戦略の弱点は2022年に露呈し、S&P 500の総収益率がマイナス18.04％だったのに対し、米国債もほぼ同程度下落しました。ポーゼン氏は、投資家は急激な下落を買いの機会と捉え、10％のマネーマーケット配分を短期的なニーズのための保険として扱うべきだと提案しています。

収入についてはどうか？

ポーゼン氏の90/10モデルはトータルリターン戦略であり、定期的なキャッシュフローをポートフォリオに頼っている投資家には適さない可能性があることを同氏も認めています。支出を賄うために株式を売却することを好まない退職者向けには、債券の代替案として他の株式ベースのインカム戦略が登場しています。

その一つが、アクティブ運用型のカバードコールETFです。例えば、Amplify CWP Enhanced Dividend Income ETF (NYSEARCA: DIVO) は、20〜25銘柄の大型株ポートフォリオを保有し、それらに対して選択的にコールオプションを売却することで収益を創出します。4月30日時点で、DIVOは4.75％の分配率を提供していました。5年間の年率リターン11.4％はS&P 500を下回っていますが、Testfolio.ioのデータによると、0.70のシャープレシオで測定されるリスク調整後パフォーマンスは、過去10年近くにわたり従来の60/40ポートフォリオをわずかに上回っています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。