Fed官員華勒提議改用18個月滾動點陣圖 溝通策略重大轉向

聯準會理事克里斯多福·華勒（Christopher Waller）提議將央行每季度發布的點陣圖改為18個月滾動週期。這項溝通改革旨在減少固定時程預測所帶來的「懸崖效應」，當前聯準會利率維持在3.50%至3.75%，通膨率則為4.1%。

華勒在為一場會議準備的講稿中表示：「轉向以日曆為基礎的滾動點陣圖，將能更連續地呈現參與者對利率的預期，而非目前的快照式作法。」他還建議，點陣圖應在聯邦公開市場委員會（FOMC）會議結束後隔天發布，而非同日公布。

此一提案出爐之際，聯準會已在新任主席凱文·沃許（Kevin Warsh）領導下，連續第四次會議將利率維持在3.50%至3.75%。沃許在6月會議上拒絕提交自己的點陣圖預測。目前18位官員中有9位預測2026年至少會升息一次（每次25個基點），使年底利率中位數預測從3月的3.4%上調至3.8%，逆轉了先前預期的降息方向。政策聲明也從4月的341字縮減至約130字，刪除了暗示未來傾向降息的措辭。

轉向滾動格式有望減輕當前季度點陣圖的「懸崖效應」——單一的中位數預測變動可能引發市場劇烈波動。在提議的18個月週期下，預測將更頻繁且更平滑地更新，有助於緩和過去點陣圖發布後所出現的波動飆升。目前CME FedWatch工具顯示，市場預期聯準會下一步行動將是升息而非降息，而7月會議預計將再次維持利率不變。

現行點陣圖格式每季度發布一次，預測範圍涵蓋當年及未來兩個年度。外界批評此模式製造了人為焦點，放大市場反應。上一次單次點陣圖修正引發重大市場波動是在2023年9月，當時2024年的利率中位數預測上調了50個基點，使得兩年期公債殖利率在單日內攀升15個基點。

華勒的提案將使聯準會的溝通方式與全球主要央行朝向更靈活的前瞻指引趨勢接軌。歐洲央行已於2022年放棄利率前瞻指引，而日本銀行在總裁植田和男領導下，也轉向以數據為依歸的溝通模式。18個月滾動格式將為聯準會提供一個折衷方案——比現行季度系統更具動態性，但又比純質化指引更具結構性。

滾動點陣圖的市場影響

對於債券市場而言，這項變革有望降低FOMC會議日前後的二元風險。根據彭博彙編的數據，自2020年以來，兩年期美國公債殖利率在點陣圖發布日的平均波動幅度為11個基點。滾動格式若能提供更頻繁的更新，將使資訊流分散至多個交易日，有助於減少單日波動幅度。美元在FOMC決策前後也可能出現較不明顯的波動，因為市場將能更連續地掌握利率路徑。

該提案的實施時間表仍不明朗。任何變更點陣圖格式的措施都需要獲得聯邦公開市場委員會全體委員的批准，而沃許已廣泛表達對前瞻指引的懷疑態度。下一次FOMC會議預定於7月28日至29日舉行，市場目前預測利率維持在當前3.50%至3.75%水準的機率為68%。

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