聯準會理事提名人沃什推動 6 萬億美元規模縮表

一項在部分共和黨人中引起關注的提議建議創建一個獨立的「QE 處置基金」，以加速縮減聯準會近 7 萬億美元的資產負債表，此舉可能重塑美國的貨幣政策。

「龐大的資產負債表已成為一種常態化的、反覆出現的力量，且一直毫無益處，」唐納·川普總統提名的聯準會主席人選凱文·沃什（Kevin Warsh）在其參議院確認聽證會上表示。他認為，較小的資產負債表可能會帶來更低的利率和更強勁的經濟。馬特·塞克爾克（Matt Sekerke）和史蒂夫·漢克（Steve H. Hanke）在《華爾街日報》的一篇專欄文章中詳細闡述了這一想法，提議設立一個特許基金來收購並清算聯準會持有的國債和抵押貸款支持證券組合。

聯準會的持倉從 2008 年金融危機前的不到 1 萬億美元，激增至 2022 年近 9 萬億美元的峰值。目前該規模約為 6.7 萬億美元。縮減資產負債表的倡導者認為，龐大的投資組合扭曲了市場，使華爾街受益而非實體經濟，並迫使聯準會將短期利率維持在高於必要的水平。沃什的立場預示著一個重大的政策轉變，即遠離定義了危機後央行模式的量化寬鬆政策。

聯準會資產的快速縮減可能會產生重大的市場影響。量化寬鬆的逆轉可能會反轉其效果，可能導致長期利率和抵押貸款利率上升，並對包括股票和住房在內的資產價格產生下行壓力。「想要一個更小的聯準會資產負債表與實際實現這一目標是非常不同的，」三井住友日興資本市場策略師約瑟夫·阿巴特（Joseph Abate）寫道，他強調了執行方面的挑戰以及對「抵押貸款利率產生不利後果」的可能性。

### 量化緊縮的新框架

提議中的 QE 處置基金將作為一個獨立機構運作，由國會注資，其任務是清算聯準會的投資組合。該基金將向銀行拍賣短期票據以換取準備金，然後利用這些準備金從聯準會購買資產。這種機制將允許銀行系統決定「超額準備金」的水平，從而促進市場驅動的銀行間利率。

這種方法將標誌著與聯準會當前策略的背離，即通過讓資產到期而不將收益再投資來逐步縮減資產負债表。按照目前的速度，量化緊縮可能需要十年時間。然而，沃什表示傾向於採取更激進的方法，指出三年多的量化緊縮還遠遠不夠。他強調，任何行動都將進行清晰溝通，並與財政部協調「緩慢且審慎地」執行。

### 關於聯準會獨立性與市場穩定的辯論

辯論的核心在於市場穩定與聯準會在經濟中角色之間的權衡。雖然許多聯準會官員對龐大的資產負債表感到放心，理由是能夠有效控制利率和充足的市场流動性，但批評者擔心央行日益增加的政治風險以及其投資組合出現財務損失的風險。

正如紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯（John Williams）所言，較小的資產負債表可能會導致長期利率上升，這可能允許較低的短期政策利率。然而，確切的影響難以衡量。通過處置基金加速這一進程的提議引入了一個新變量，短期內可能增加市場波動性，但其倡導者認為，長期來看，這將帶來更穩定、更獨立的貨幣政策。

本文僅供參考，不構成投資建議。